报喜鸟(002154):哈吉斯扩店保持稳健,销售费用率提升拖累净利率

事件描述

   公司公布24年中报,24H1实现收入24.8亿元,同比+0.4％,实现归母净利润3.4亿元,同比-15.6％,扣非归母净利润3.0亿元,同比-11.5％;其中24Q2实现收入11.3亿元,同比-4.6％,实现归母净利润0.9亿元,同比-38.3％,扣非归母净利润0.7亿元,同比-44.3％。公司拟每10股派现0.7元。公司Q2业绩低于预期。

   点评

   乐飞叶快速增长,哈吉斯保持扩店,加盟渠道驱动整体增长。分品牌看,24H1报喜鸟收入7.7亿元,同比-3.7％,哈吉斯收入8.6亿元,同比+0.3％,乐飞叶收入1.6亿元,同比+32.2％,恺米切＆TB收入0.9亿元,同比-5.9％,宝鸟5.0亿元,同比-2.3％,乐飞叶受益户外运动景气度快速增长,哈吉斯仍具增长韧性。分渠道看,24H1线上销售3.8亿元,同比-2.3％,直营销售10.1亿元,同比-3.3％,加盟销售3.6亿元,同比+7.4％,团购销售5.4亿元,同比-1.7％,加盟驱动增长。截至24H1公司合计门店1772家,较23年底净增11家,其中哈吉斯净开10家,门店保持扩张。

   严控折扣提升毛利率,销售费用率提升拖累净利率。公司24H1毛利率/归母净利率分别为67.0％/13.9％,同比变化分别为+1.5pct/-2.6ct;销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为40.5％/7.2％/1.9％/-0.8％,同比变化分别为+2.9pct/+0.3pct/+0.0pct/-0.5pct,此外投资收益占比收入同降0.7pct至0.1％;严控折扣等带动毛利率提升,员工成本、广告宣传等费用增加驱动销售费用增长,综合而言,销售费用提升拖累净利率。

   盈利预测及投资建议:受消费景气度变化以及去年较高基数等因素影响,公司Q2增长承压,我们下调公司盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为7.0亿元/7.8亿元/8.7亿元,对应PE分别为8倍/7倍/7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   终端消费不景气,扩店低于预期,利润率下降。