万兴科技(300624):业绩短期承压,回购计划彰显长期信心

事件:公司发布2024半年报,24H1实现营业收入7.1亿元,yoy-1.8％,实现归母净利

  2449万元,yoy-44.0％,实现扣非净利润1565万元,yoy-54.8％。

   同时公司拟自有资金回购,资金总额2000-4000万元,预计回购股数28-56万股,占总

  股本0.14％至0.29％;回购股份用于员工持股计划或股权激励计划。

   业绩略低于市场预期。公司2Q24实现营业收入3.5亿元,yoy-4.4％,24H1收入

  yoy-1.8％,此前市场预期打平左右,实现归母净利-116万元,同比转盈为亏,24H1净

  利润yoy44.0％,此前预期-20％左右收入利润略低于预期。

  我们认为预期差异主要由于:1)收入端2023同期基数较高;2)成本大幅增长,24H1

  营业成本增加33％,系本期加大Al投入带动服务器费用增加所致:3)研发投入增长8.55％,

  公司加大了Al人员投入。即公司短期收入承压,而AI投入方向不变使得利润下滑。

   分业务看,视频创意和海外仍然是主要创收部门。1)公司上半年海外市场收入6.4亿元,

  占总收入91％;2)视频创意类实现收入4.61亿元,yoy+1.01％,毛利率93.73％,同比

  下降1.56pct;3)实用工具类实现收入1.20亿元,yoy-5.02％。

   坚定投入AI研发,打磨AIGC新功能。1)上半年研发费用率29.6％,同比增加26.8pcts;

  2)喵影Filmora发布V13.5,.上线声音复刻、文生贴纸,Al动感字幕等,带动Al积分消

  耗量持续提升;2)万兴播爆Virbo.上线视频翻译,优化照片数字人功能,注册用户同比

  增长超2倍;3)亿图脑图/MindMaster升级图片渲染算法,打磨频AIGC功能点:4)

  PDF/PDFelement新增OCR.表单填写等Al场景功能;5)同时天幕多媒体大模型已于

  报告期内通过中央网信办备案,后续商业变现有望加速。

   维持"增持"评级。考虑到公司持续推进云化转型,当期收入可能减少但长期收入更稳定,

  且短期内可能受海外需求不足影响,小幅下调2024-2026年收入预测为16.65、19.58、

  22.43亿元,原预测为17.74、20.97.24.03亿元,考虑到公司2024年后持续加大Al

  大模型算力和研发投入,下调2024-2026年净利润预测为0.96、1.28.1.55亿元,原预

  测为1.30、1.74、2.10亿元。由于公司收入有云化特点,市场-般给与PS估值,收入仅

  小幅下调,因此维持"增持"评级。下调关键假设。视频创意类、绘图创意类、文档创意

  类、实用工具类2024年增速分别为15％、10％、10％、5％。由于费用刚性,即使费用

  假设无大变化,利润出现大幅下调。

   风险提示:汇率波动影响,国内外消费级软件需求疲软,AI产品研发推广不及预期。