诺禾致源(688315):业绩企稳恢复,全球本地化布局持续推进-2024年中报业绩点评

事件:公司发布2024年半年度报告,2024年1～6月实现营业收入9.97亿元

  (+7.18％),归母净利润0.78亿元(+3.86％),扣非净利润0.66亿元

  (+12.92％),经营性现金流-0.82亿元(由正转负)。2024Q2实现营业收入

  5.28亿元(+7.94％),归母净利润0.51亿元(-3.66％),扣非净利润0.45

  亿元(+16.06％),经营性现金流0.26亿元(+25.65％)。

   公司业绩企稳并逐步恢复,全球服务能力及规模持续提升:2024年1-6月,

  公司中国大陆业务收入4.96亿元(+6.27％),占比49.73％(+0.44pct),

  公司紧跟测序行业发展趋势,引进多台illumina新一代测序系统NovaseqX

  Plus、华大测序平台DNBSEQ-T7和PacBio大型测序平台Revio,全面覆盖

  最新测序需求并持续提升测序通量;港澳台及海外地区业务收入5.01亿元

  (+8.09％),占比50.27％(-0.44pct),公司持续强化全球本地化交付战略,

  建立并完善二代/三代/单细胞测序等前沿交付体系,在新加坡实验室新增

  Nanopore长读长建库测序产品、在日本实验室上线全基因组建库测序产品、

  在德国实验室.上线全基因组建库测序/真核普通转录组建库测序和Pacbio

  Revio长读长建库测序产品。从业务结构来看,2024年1-6月,生命科学基

  础科研服务业务实现营收9.97亿元(+14.13％),占比34.44％(+2.11pct);

  医学研究与技术服务实现营收1.39亿元(+4.14％),占比13.90％(-0.40pct);

  测序平台服务4.87亿元(+9.45％),占比48.90％(+1.02pct)。

   创新驱动服务边界拓展,盈利能力有望愈发改善:2024年1-6月,公司研.

  发投入为0.47亿元,占营收比例4.68％。公司在多组学解决方案上建立了完

  善的服务体系,并已开发包括基因组学、变异组学、转录组学、表观组学、微

  生物组学、空间转录组学、单细胞测序技术、质谱分析技术和基因分型技术等

  全方位多组学产品,各类整合分析方案的持续开发促进了公司多组学服务边界

  不断拓展。2024H1公司综合毛利率略有提升(41.71％,+0.14pct),主要基

  于信息化运营和自动化、智能化生产的日益加强,高效稳定的服务优势得以巩

  固,公司在质谱多组学样本前处理自动化系统1.0的基础上,将不同功能模块.

  灵活组合,在高效可靠基础上进一步实现智能柔性生产。

   2024H1公司期间费

  用率总体保持稳定,其中:销售费用率为19.62％(+0.43pct),主要因公司

  增加全球市场投入以扩大本地化布局;管理费用率8.32％(-1.37pct),主要

  是管理人员薪酬减少及房屋出租相应折旧费在其他业务成本列报。此外,外币

  汇率变动幅度较去年同期降低导致汇兑收益减少,致财务费用水平有所变动。

   投资建议:公司深耕基因测序服务,发挥规模化及智能化优势,不断提升运营

  效率,全球本土化运营初见成效,长期前景可期。考虑到国内科研端需求仍有

  待进一步恢复、海外拓展仍需一定费用投入,我们下调公司2024年-2026年

  收入预测至22.38/26.62/31.65亿元,同步下调归母净利润至2.05/2.56/3.20

  亿元,同比增长14.98％/25.24％/24.77％,EPS分别为0.49/0.62/0.77元,

  当前股价对应2024-2026年PE为22/17/14倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:新产品上市进展不及预期的风险、需求恢复节奏不及预期的风险、

  海外市场推广效果不及预期的风险。