千红制药(002550):原料药业务弹性明显,创新药研发进展顺利

公司发布2024年半年度报告2024H1:公司实现收入8.6亿元,同比下降19％,归母净利润1.8亿元,同比增长53.6％,扣非归母净利润1.8亿元,同比增长60.6％。

   2024Q2:公司实现收入3.9亿元,同比下滑12.1％,归母净利润0.8亿元,同比增长137.9％,扣非归母净利润0.8亿元,同比增长196.9％。

   原料药业务毛利率弹性明显,公司毛利率维持高位2024年上半年实现收入8.6亿元,其中:1)制剂业务:收入5.8亿元,同比下滑1.5％,占总收入的比例为68.3％,毛利率为61.4％,同比下降2pct;2)原料药业务:实现收入2.7亿元,同比下降41.3％,占总收入的比例为31.5％,毛利率为33.7％,同比提升20.3pct;3)公司毛利率维持高位:在原料药业务毛利率的弹性带动下,公司整体毛利率改善显著,23Q4/24Q1/24Q2公司整体毛利率分别为44.7％/53.1％/52.2％,目前仍维持高位。

   绑定优质上游资源,原料药业务有望实现突破。

   公司绑定优质猪小肠资源,有望助力开拓高端客户。公司为国内肝素原料药龙头企业、牧原为国内生猪养殖及屠宰龙头企业,生猪养殖产能约8000万头/年,屠宰产能合计为2900万头/年。23年1月,公司与牧原成立子公司河南千牧,深度绑定牧原优质的猪小肠资源,二者强强联合,具备重要战略意义,有助于开拓高端API客户需求,实现出口业务快速增长。

   布局创新药,打开成长空间。

   公司布局创新药管线,打开长期成长空间。公司已有2只创新药进入二期临床试验,2只创新药即将进入二期临床试验,其中:QHRD107处于II期临床试验,用于治疗急性髓系白血病;QHRD106,靶向KLK靶点的注射剂,用于治疗缺血性卒中,一期临床试验结果显示"安全性好、药效稳定",获专家组一致推荐进入二期临床试验,目前正处于二期临床受试者入组阶段。

   盈利预测与投资建议公司为肝素类原料药以及酶制剂国内龙头企业,且公司布局创新药,打开第二成长曲线,预计公司24-26年归母净利润分别为3.1/3.8/4.4亿元(维持前次预测),对应PE分别为23.2/19/16.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示产品销售价格＆销量下降风险、研发进展不及预期风险、经营成本增加风险