新经典(603096):经营状态整体平稳,关注长销书、新书表现

2Q24业绩略弱于我们预期公司公布2Q24业绩:收入2.28亿元,同比微降3％,环比增长1％;归母净利润4,249万元,同比微降1.8％,环降12.5％(我们预期4,500万元),略弱于我们预期,我们认为主要由于大众图书行业需求较为疲软部分影响公司收入端表现,成本费用表现基本稳定。

   发展趋势1H24长销书销量稳定,表现优于总市场;2Q24码洋及收入与21/22年同期基本持平。从行业层面看,1H24中国图书零售市场码洋同比下降6.2％,需求疲软、市场承压仍明显,我们认为部分亦影响到公司书目销售。对比来看,公司1H24纸质图书码洋/收入同增4％,表现出一定Alpha属性。单二季度表现来看:2Q24一般图书发行业务码洋/收入同比均下降10％,绝对额分别为4.60亿元/2.11亿元,与2Q21/2Q22水平基本持平。整体来看,公司自身销售情况相对平稳,其中:长销书方面,余华《活着(2021版)》《第七天(2022版)》、路遥《平凡的世界(全三册)(2021版)》等始终位居月度畅销榜前列,扎稳公司业绩基本盘。

   1H24新书方面,公司总计推出82种新书,其中:李娟《阿勒泰的角落(2024版)》(5月非虚构类销量Top30)、余华《我们生活在巨大的差距里(增订版)》《许三观卖血记(2024版)》、麦家《人间信》(5月虚构类销量Top20)、黑柳彻子《续窗边的小豆豆》等销量表现较好,多部书目入选开卷1H24新书榜单Top30。

   下半年新书丰富,关注头部作者作品。公司为2H24储备有头部作者作品、自有IP作品,具体包括:余华《山谷微风》(8月16日首发)、六神磊磊《唐诗光明顶》(作者预期有望10月出版)及bibi动物园《我们就这样浪费一整天》(8月7日发布)等。

   盈利预测与估值考虑图书零售市场仍相对承压,下调公司2024/25年归母净利润5％/8％至1.71/1.78亿元。当前股价对应15.3倍/14.6倍2024/25年市盈率。维持中性评级,由于盈利预测调整,下调目标价6％至17.85元,对应17/16倍2024/25年市盈率,上行空间11.2％。

   风险图书零售市场销售继续承压,渠道折扣压力,海外业务拓展不及预期,流动性风险,核心编辑流失,盗版侵权现象加重。