新华都(002264):白酒线上销售蓬勃发展,头部运营平台壁垒持续加深-公司跟踪报告

白酒线上销售规模维持高增,公司618白酒数据表现亮眼奠定全年强势增长。我们认为,酒类(尤其白酒品类)自2020年后线上化发展处于加速过程中,24年618年中大促虽属白酒消费淡季,但大促流量助力白酒线上表现仍然亮眼,京东618期间白酒品类GMV同比增长约30％,根据久爱智行数据显示,在2024年中大促期间,主流电商平台中白酒销售额近百亿,同比增长39％(618全网商品交易总额7987亿元/同增约15％,白酒品类远超平均),5-6月白酒整体线上销售额约198亿,同比增长73％。公司层面,新华都作为头部运营平台,618期间赋能头部白酒品牌GMV同比增长50％+,定制白酒大单品系列销售突破8万箱,奠定全年强势增长,此外,公司于2024年6月新增合作京东西凤酒旗舰店,后续头部品牌拓店+品类资源拓展+开发品加深合作将共同驱动长线增长。

   高质价比成为核心需求,下沉市场望持续贡献增量。从消费者行为趋势看,我们认为,1)高质价比需求正盛,品质大众口粮酒、性价比突出的单品销售表现较优:2024年约60％的消费者预算在1000-3000元之间,且有10％用户计划消费超5000元,整体预算较为充足,同时72％的消费者希望在大促期间购买的产品"物美价廉、物有所值",质价比需求凸显。2)乡县市场用户增量较大,下沉市场蓝海空间待挖掘:当前整体平台流量见顶阶段,新增用户群体为各平台及厂家抢夺的主要客群,据统计,618期间淘宝/京东/拼多多/抖音/快手五大平台新增用户中,分别有61％/60％/60％/57％/59％来自于三线及以下城市,乡县市场仍具较大用户增量红利。

   中小酒类主播、运营平台加速出清,头部优质运营商壁垒持续加深。长期来看,我们认为酒类线上的强势发展将加速传统无核心客群的终端的淘汰,同时在平台监管趋严下,酒水线上销售由粗犷增长转向规范化运营,运营商资质加强管理,行业加速淘汰出清。在平台对店铺保证金、货源授权资质、主播规范化管理加严下,许多中小酒类主播、达人因很难拿到知名品牌授权、公域转私域成本上升、平台管控升级等加速淘汰,在新兴渠道之中具备官方授权、布局物流仓储、具备资金优势的专业运营商将更具优势,行业集中度有望持续提升。公司差异化产品体系+强供应链优势+强数据分析共筑核心壁垒,强势增长可期。

   盈利预测与投资建议:公司作为酒类电商第一股,双重股权激励计划发布,3年净利润目标符合增速30％成长性凸显,乘势酒类线上扩容趋势,强运营和供应链能力有望带动公司业绩快速增长。我们预计公司24-26年营业收入分别38.9、49.5、61.0亿元。归母净利润分别为2.7、3.5、4.4亿元。

   当前股价对应24年P/E为13X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:零售环境疲软的风险;市场竞争加剧的风险;电商平台经营波动的风险