新洁能(605111):毛利率环比持续提升,持续发力AI等新兴应用-公司点评报告

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   公司发布2024年半年度报告,上半年实现营业收入8.73亿元,同比增长15.2％;毛利率35.78％,同比增加5.2％;归母净利润2.18亿元,同比增长47.5％;扣非归母净利润2.14亿元,同比增长55.2％;单季度来看,Q2实现营业收入5.02亿元,环比增长35％,毛利率36.53％,环比增加1.8％,归母净利润1.18亿元,环比增长17.5％,扣非归母净利润1.31亿元,环比增长56.3％。

   投资要点

   高成本库存加速去化叠加新兴应用领域拓展,毛利率有望进一步提升。公司持续优化产品结构、市场结构和客户结构,积极筹划并寻找更多的新市场新客户机会,上半年实现营业收入8.73亿元,同比增长15.2％;毛利率35.78％,同比增加5.2％;归母净利润2.18亿元,同比增长47.5％;扣非归母净利润2.14亿元,同比增长55.2％;单季度来看,Q2实现营业收入5.02亿元,环比增长35％,毛利率36.53％,环比增加1.8％,归母净利润1.18亿元,环比增长17.5％,扣非归母净利润1.31亿元,环比增长56.3％。公司整个库存水位持续降低,库存的结构也有很明显的变化,高成本IGBT库存加速消化,中低压MOS进入非常良好的流转阶段。随着高成本库存的去化以及汽车、AI算力等高门槛领域的持续发力,公司毛利率有望进一步提升。

   中低压MOS销量显著增长,光伏IGBT逐步回暖。下游市场逐步恢复,汽车电子及AI服务器等新兴应用领域需求显著增加,公司部分SGT-MOS产品出现了供不应求甚至持续加单的情况,2024H1SGT-MOS实现销售收入3.6亿元,同比增长了40.29％,销售占比从去年同期33.95％增长到41.44％,预计下半年SGT产品的销售量仍会继续提升;在工控、泛消费等传统应用需求的带动下,2024H1Trench-MOSFET产品实现销售收入2.55亿,同比增长19.64％,销售占比从去年同期的28.15％提升到29.30％;IGBT产品受到下游客户整体去库存的影响,需求有所减弱,2024H1实现了销售收入1.41亿元,同比减少22.64％;销售占比从去年同期的24.07％降低到16.20％,预计下半年光伏IGBT产品会进一步回暖,同时新品大电流IGBT单管上量,销售将比上半年有所增长。

   投资建议:

   我们预计公司2024-2026年归母净利润4.6/5.9/7.0亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:

   市场复苏不及预期;行业竞争格局加剧风险;客户导入不及预期。