伟星股份(002003):业绩超预期,国际化拓展卓有成效-中报点评

公司发布24H1中报,实现营业收入22.96亿,同比增长25.6％,实现归母净利润4.16亿,同比增长37.8％,超市场预期,其中24Q2收入和归母净利润分别同比增长32.2％和36.2％。2024H1拟10派2元,现金分红金额2.3亿,派息率为56％。

   分产品来看,24H1拉链、纽扣和其他服装辅料收入分别同比增长24％、27.1％和23.2％。分地区来看,24H1国内和海外收入分别同比增长24.8％和27.2％。

   公司产能利用率明显提升。24H1综合产能利用率为70.7％,去年同期为57.1％;

   拆分来看,国内和海外产能利用率分别为75.5％和49.6％,去年同期分别为58.9％和44.7％。

   毛利率+其他收益增长,带动盈利能力明显改善。24H1综合毛利率同比提升0.6pct,拆分来看,拉链和纽扣的毛利率分别同比增长0.3pct和0.3pct,我们判断主要源于产能利用率和内部效率的提升。24H1其他收益为0.37亿,去年同期为0.08亿,同比大幅提升,主要来源于政府补助和增值税加计抵减。24H1公司归母净利率为18.1％,同比提升1.6pct。另外管理费用率的小幅下降(股权激励费用同比减少)和利息收入的增加也推动了净利率的提升。

   越南产能稳步推进,国际化策略进入收获期,公司成长进入新阶段。公司近年持续推进全球产能布局和国际市场品牌客户开拓。继之前的孟加拉工业园投产之后,今年上半年越南工业园也初步投产,未来将逐步爬坡放量。海外产能的布局除了提升供应链的稳定性以外,很大的一个功能是提供海外品牌客户的验厂和接单。再结合公司近年来持续在欧洲市场等营销拓展,我们认为公司的全球化发展已经进入新的成长阶段。公司相对同行突出的优势在于个性化、时尚化的产品、快交期和完善的客户服务等,我们看好公司未来在行业竞争中不断替代YKK市场份额带来的持续成长空间。

   根据半年报,我们调整盈利预测(上调了收入、毛利率和其他收益,下调了费用率),预计公司2024-2026年每股收益分别为0.6、0.7和0.8元(原0.56、0.65和0.76元),DCF估值对应目标价为17.94元,维持"买入"评级。

   风险提示:国内外经济复苏低于预期、国际贸易摩擦和海外产能爬坡低于预期等。