伟星股份(002003):优异业绩持续验证替代逻辑,分红符合前期指引-点评报告

公司发布24H1中报,24年上半年收入/归母净利润+25.6％/+37.8％至23.0亿/4.2亿,单Q2收入/归母净利润+32.2％/+36.2％至15.0亿/3.4亿,中期分红2.3亿,分红率56.2％。

   钮扣/拉链产销两旺,盈利能力持续提升。

   公司24年上半年收入+25.6％至23.0亿,拆分来看,钮扣业务收入+27.1％至9.3亿,实现毛利率42.1％,同比提升0.27pp;拉链业务收入+24.0％至12.6亿,毛利率42.9％,同比提升0.34pp。

   报告期内产能钮扣59亿粒,较去年同期增长1亿粒;拉链产能4.4亿米,较去年同期增长0.15亿米,整体产能利用率自57.1％提升至70.7％,随着下游品牌服装企业去库存持续,与公司越南工业园的建成投产,海外市场品牌知名度和客户满意度的持续提升,2024年上半年订单产销两旺。

   境外增长好于境内增长,持续验证替代逻辑

   2024年上半年公司国内收入+24.8％至15.4亿,国际收入+27.2％至7.6亿,国际业务增速快于国内业务增速。

   未来公司将以越南工业园投产为契机,加速推进国际营销网络布局以及国际品牌开发。越南工业园已于2024年3月20日开业,当前已正常接单、生产、交付等。考虑到投产第一年,越南工业园的产能利用率不会高;加之固定资产折旧,虽2024年面临一定的亏损压力,但国际化战略是公司重要的未来增长驱动。

   中期分红符合预期,高分红稳增长逻辑持续兑现

   2024年中期,公司分红现金为2.34亿元,分红率56.2％,符合年初公司发布的2024年中期现金分红规划的公告指引,即2024年中期现金分红上限不超过相应期间归属于上市公司股东净利润的60％。自公司04年上市以来公司累计分红21次,2021/2022/2023年股利支付率分别为88.9％/74.3％/94.3％,持续与股东共享公司成长红利。

   盈利预测与估值:

   公司作为全球综合规模最大、品类最为齐全的服饰辅料企业之一,在辅料生产领域沉淀三十余年,近十年来积极求变,成果步入放量红利释放期,已具备向上挑战YKK的能力。

   我们上调盈利预测,预计24/25/26年收入分别增长17％/14％/13％至45.9/52.1/59.0亿元,归母净利润分别为7.0/8.0/9.1亿元,同比增长25％/14％/14％,当前市值对应PE为21X/18X/16X,公司在辅料生产领域竞争优势明显,继续推荐,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险;生产安全风险;