新洁能(605111):光储回暖叠加AI服务器产品放量,24H1业绩同比快速增长

事件:公司发布2024年半年报,2024年H1公司实现营业收入8.73亿元,同比增长15.16％;实现归母净利润2.18亿元,同比增长47.45％;实现扣非净利润2.14亿元,同比增长55.21％。2024年Q2公司实现营业收入5.02亿元,同比增长30.40％,环比增长35.01％;实现归母净利润1.18亿元,同比增长42.25％,环比增长17.50％;实现扣非净利润1.31亿元,同比增长75.96％,环比增长56.33％。

   24H1业绩同比快速增长,盈利能力同比显著提升:2024年H1,公司业绩同比实现了快速增长,主要原因系:公司积极调整产品结构、市场结构和客户结构,销售规模不断扩大。盈利能力方面,2024年H1公司毛利率为35.78％,同比+5.24pcts,主要得益于业务结构调整;公司净利率24.72％,同比+5.56pcts。费用方面,2024年H1,公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.11％/2.66％/4.63％/-2.59％,同比变动分别为-0.70/-1.46/-1.55/+1.01pcts。其中,财务费用率与数额均出现了同比提升,主要系利息收入减少所致。2024年Q2,公司业绩同比大幅增长,毛利率连续四个季度实现了环比提升。我们认为,随着光伏储能市场需求逐步恢复,各类新兴应用领域需求快速增长,公司IGBT业务有望持续受益,公司业绩增长空间有望进一步打开。

   受益人工智能赛道高景气,AI服务器产品实现批量销售:根据VerifiedMarketResearch预测数据,2030年全球AI服务器市场规模有望增长至1666亿美元,2024-2030年全球AI服务器市场CAGR约为17.45％。公司AI服务器产品发展前景良好。受惠于国内外厂商加大了对千亿级参数量的大模型的布局力度,训练需求及推理需求强劲增长,AI服务器市场及出货量也步入高速增长阶段。2023年,公司围绕AI算力服务器的相关需求开发产品,并积极开发下游客户。其中,公司N30V～N40V第三代SGTMOS产品均实现了量产,其可应用于AI服务器领域,Rsp相较于上一代产品亦有所降低。客户拓展方面,公司已经与长城、浪潮等公司展开积极合作;公司AI相关产品在AI算力领域头部客户处实现了批量销售。随着公司产品在AI服务器应用领域销售规模的进一步扩大,公司AI服务器业务营收有望进一步提升。

   光储需求逐步复苏,新能源车业务获多项目定点:2024年H1,光伏储能整体需求实现了显著回暖,公司IGBT产品下游客户需求亦逐渐恢复,对此,公司加大了光伏客户开拓力度,积极推广第七代IGBT产品,并采取措施以加速部分库存IGBT产品的消化。公司预估,24H2光伏储能景气度有望逐步回升,叠加公司大电流IGBT单管新品上量,预计IGBT产品销售规模有望进一步扩大。2023年,公司车规产品已导入哈曼卡顿、法雷奥等国际tier1厂商,并在联合电子、伯特利等国内头部Tier1实现规模出货;公司多款产品已大批量供应至比亚迪的全系列车型中,公司销售规模持续扩大。2023年12月,公司在第三季度业绩说明会上表示,公司MOSFET产品已经通过直接或间接的供货方式,在比亚迪、理想、蔚来、小鹏、极氪、上汽、吉利、长城、长安、奇瑞、江淮、五菱等十余家车企实现应用。截至2023年年底,公司车规产品已大批量交付于近90家Tier1厂商及终端车企;公司推出了200款车规级MOSFET产品,并获得联合电子20多个汽车电子项目的定点通知书,合作时间从2024年持续到2029年。

   维持"买入"评级:公司的主营业务为MOSFET、IGBT等半导体芯片、功率器件和功率模块的研发设计及销售。公司产品已广泛应用于新能源汽车及充电桩、AI服务器和数据中心、工控自动化、消费电子、5G通讯、机器人等多个行业。2023年,公司加大了对汽车电子与AI服务器应用市场的开拓力度,公司多款产品在上述领域知名客户处实现了批量供应。受益于新能源汽车和充电桩、AI服务器及数据中心及人工智能等新兴市场为功率半导体行业带来新的应用场景和需求,公司汽车电子与AI服务器业务有望迎来快速增长。考虑到公司IGBT产品下游所处的光伏储能市场需求逐步回暖,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.68亿元、5.88亿元、7.35亿元,EPS分别为1.13、1.42、1.77元/股,PE分别为28X、22X、18X。

   风险提示:行业景气度下行的风险;市场竞争加剧风险;下游需求不及预期风险;采购价格波动风险;产线建设和产能扩张不及预期的风险。