伟星股份(002003):2024H1业绩增速优异,期待长期持续亮眼增长-半年报点评

公司2024H1营收增长26％,业绩增长38％,表现亮眼。公司发布2024H1中报,营收同比增长25.6％至22.96亿元,毛利率同比提升0.6pcts至41.8％,销售费用率同比提升0.1pcts至8％,管理费用率同比降低0.7pcts至9.1％,综上归母净利率同比提升1.6pcts至18.1％,归母净利润同比大幅增长37.8％至4.2亿元,整体表现亮眼。单Q2:公司单Q2营收同比增长32.2％至14.96亿元,毛利率同比略提升0.5pcts至43.9％,归母净利润同比增长36.17％至3.38亿元,受益于客户订单需求的改善,公司二季度经营表现优异。

   分品类看,2024H1年纽扣营收增速略快于拉链,其他服饰辅料贡献优异表现。1)纽扣＆拉链业务:2024H1公司纽扣/拉链营收增长27.13％/24.02％至9.3/12.6亿元,我们判断短期以金属纽扣为代表客户需求或表现较好,在一定程度上带动公司纽扣发货快速增长;长期来看我们认为拉链产品的应用范围较广,随着下游需求的持续好转,拉链业务营收仍有望保持相对较快的增长速度。2024H1纽扣毛利率同比提升0.27pcts至42.09％,拉链毛利率同比提升0.34pcts至42.89％,随着公司对于产品研发的持续投入以及生产效率的不断提升,我们预计公司各项产品长期毛利率稳中有升。2)其他服饰辅料业务:其他服饰辅料营收同比增长23.23％至0.8亿元,公司逐步强化产品品质和多样性,长期来看公司将依托现有拉链和纽扣的客户,带动其他辅料业务规模增长。

   分地区看:国内/国际业务均有优异表现。2024H1国内营收同比增长24.81％至15.36亿元,毛利率同比提升1.85pcts至41.28％,国际营收同比增长27.15％至7.6亿元,毛利率同比降低2.05pcts至42.85％,2024H1国内需求逐步复苏,订单增速优异;同时公司加速推进国际市场布局和转化,我们预计上半年公司在老客户中份额稳步提升带动营收规模扩张,同时公司新客户持续拓展,为公司长期业务的可持续增长奠定基础。

   越南工厂投产,孟加拉和国内工厂技改扩建,产能持续扩张。截至2024H1末公司纽扣半年产能为59亿粒(同比增加1亿粒),拉链半年产能为4.4亿米(同比增加0.15亿米),境内/境外产能占比分别为82.07％/17.93％,境内/境外产能利用率分别为75.49％/49.59％。我们判断随着越南工厂的逐步投产,海外产能规模扩张,同时客户订单的充沛带动公司整体产能利用率提升,长期来看我们判断公司仍处于扩产阶段,以满足品牌客户持续增长的订单需求。

   展望2024年,我们预计公司业绩增长26％。上半年公司整体接单表现稳步改善,全年来看我们判断目前下游品牌商库存去化顺利,公司整体经营情况对比2023年明显优化,当前我们预计公司2024年营收以及业绩表现可期。

   盈利预测与投资建议:公司作为全球辅料头部企业,产品研发实力提升,业务规模扩大带动收入增长,智慧制造提升生产效率,竞争优势明显。我们上调公司2024-2026年归母净利润预期为7.03/8.16/9.49亿元,当前价对应2024年PE为20倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,产能释放不及预期,需求波动风险,产能释放节奏存在不确定性。