桃李面包(603866):收入端压力仍存,二季度盈利能力好转-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,上半年实现营业收入30.2亿元,同比下滑5.8％;实现归母净利润2.9亿元,同比下滑0.6％。其中24Q2实现营业收入16.2亿元,同比下滑6.3％,实现归母净利润1.7亿元,同比增长14.2％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.20元(含税)。

   收入端持续偏淡。1、分品类看,上半年面包实现收入29.9亿元,同比下滑5.4％。可可爆了牛角面包、蛋蛋卷、红豆紫米糯乎乎面包和肉松卷面包等新产品呈现较高速增长。2、分区域看,华北、东北、华东、华中、西南、西北、华南分别实现营业收入7亿元(-6.7％)、11.5亿元(-12.3％)、9.9亿元(-3.4％)、1亿元(-2.9％)、3.7亿元(+0.2％)、2.1亿元(-3.5％)、2.2亿元(-14.4％)。公司将进一步挖掘华北、东北市场潜力,持续关注华东、华南市场,同时积极拓展西南、新疆市场。

   二季度盈利能力好转。1、上半年毛利率24.2％,同比提升0.7pp;其中24Q2毛利率25.1％,同比提升2pp。2、费用率方面,上半年实现销售费用率7.9％,同比下降0.3pp;管理费用率2.1％,同比下降0.1pp;研发费用率0.5％,基本持平;财务费用率0.6％,同比增加0.2pp,主要由于利息支出增加。3、上半年整体净利率9.6％,同比提升0.5pp;其中24Q2净利率10.8％,同比提升1.9pp。

   产能储备充足,继续推进全国化。公司已在全国22个区域建立生产基地,并向周边辐射销售,截至2024H1末拥有产能23.7万吨。逐步推进产能扩张,广西、长春、河南、上海、佛山生产基地正在建设中,预计将逐步释放新产能22.4万吨。新产能释放后将匹配市场增长的需求、扩大市场份额,同时规模效应将逐步显现。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为6.0亿元、6.6亿元、7.4亿元,EPS分别为0.37元、0.42元、0.46元,对应动态PE分别为15倍、14倍、13倍,维持"持有"评级。

   风险提示:原材料价格或大幅波动;市场开拓不达预期风险等。