健帆生物(300529):2024H1业绩符合预期,公司重归高增通道

2024上半年实现高增长:公司发布2024年半年报,上半年公司实现营业收入14.96亿元,同比增长47.77％,其中各种血液灌流器、吸附器产品实现销售收入14.01亿元,同比增长87.35％;实现归母净利润5.53亿元,同比增长99.10％;实现扣非净利润5.26亿元,同比增长99.99％。公司上半年整体毛利率为80.54％,其中血液灌流器产品毛利率为84.46％,经营活动产生的现金流量净额为7.49亿元,利润率和收入质量均有提高。

   肾科产品降价,但仍实现高增:公司核心产品肾科灌流器恢复高增长,根据公司半年报,去年公司主动将HA130血液灌流器的终端价格调降,今年上半年HA130血液灌流器的销售收入同比增长67％,销售支数同比增长127％。新产品中,KHA系列产品已覆盖500多家医院,上半年销售收入同比增长180％,pHA系列灌流器于2023年11月正式上市销售,已在60多家临床医院推广使用。上半年,公司肝科产品(即胆红素吸附器、HA330-II、血浆分离器)销售收入同比增长112％,重症产品(HA330、HA380、CA系列细胞因子吸附柱)销售收入同比增长72％,也均实现高增长。

   研发持续投入,多项循证医学进展:上半年公司研发投入为1.13亿元,占公司营业总收入的7.54％;今年2月,公司主营产品血液灌流器(HA系列)及血浆胆红素吸附器(BS系列)获得欧盟MDR认证;肾科领域,"领航计划·血液灌流规范化诊疗项目3.0"成果丰富;肝科领域,数项DPMAS最新研究成果在2024年亚太肝病年会(APASL)发布,中国肝衰竭血液净化诊疗(远航)项目二期正式启动。

   维持"买入"评级:考虑渠道清库存因素,我们下调公司2024-2025年盈利预测,预计分别为11.19亿元、14.66亿元(此前预测为13.23亿元和16.16亿元),并首次给予2026年预测,预计归母净利润17.99亿元,对应市盈率分别为19倍、15倍和12倍,当前医疗器械板块平均市盈率(2024E)为23.04倍,高于公司市盈率20％以上,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,集采风险,汇率波动