伟星股份(002003):24H1订单显著改善收入表现超预期,盈利能力持续提升-公司点评报告

事件:公司发布2024年中期业绩,公司实现收入23.0亿元/同比+25.6％,归母净利润4.2亿元/同比+37.8％。单Q2公司实现收入15.0亿元/同比+32.2％,归母净利润3.4亿元/同比+36.2％,表现超市场预期。2024年公司中期现金分红金额2.3亿元,中期派息率56.2％。

   24Q1/Q2收入同比+15％/+32％,增速向上表现超市场预期:分产品看,24H1公司钮扣、拉链收入分别为9.3、12.6亿元,同比+27.1％、+24.0％。分地区看,24H1公司国内、国际收入分别为15.4、7.6亿元,同比+24.8％、+27.2％。

   下游去库基本结束,产能利用率改善明显:2024H1公司产能利用率为70.7％/同比+13.6pct,其中国内、海外分别为75.5％/同比+16.6pct、49.6％/同比+4.9pct,国内产能利用率低基数下改善明显,海外工厂随着订单稳步增长产能利用率逐步攀升。公司目前越南工厂园于24.3正式投产,我们认为越南工业园按照公司当下最先进标准建设,且当地服装制造大厂众多,产能爬坡速度有望快于孟加拉工业园。

   24H1毛利率同比提升+0.6个点至41.8％,带动盈利能力持续改善:24H1公司毛利率同比+0.6pct至41.8％,其中24Q2毛利率同比改善0.5个点至43.9％。24H1分产品看,钮扣毛利率同比+0.3pct至42.1％,拉链毛利率同比+0.3pct至42.9％,近年来呈持续改善趋势。公司期间费用率同比-0.9pct至20.1％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为8.0％/+0.1pct、9.1％/-0.7pct、3.6％/-0.3pct、-0.6％/-0.1pct,整体费用率表现稳健。2024H1公司归母净利润4.2亿元,对应净利率为18.1％/同比+0.8pct,其中Q2净利率22.6％/同比+0.7pct,盈利能力稳步改善。

   投资评级与估值:2024H1随着海外服装品牌去库基本结束,纺织制造行业订单逐步恢复表现强劲,外贸出口增长明显。公司积极把握行业上行期持续强化核心竞争力,上半年取得优异成绩。展望后续,我们仍维持制造为全年主基调观点,看好24年订单增长的确定性与持续性。中长期来看,公司在服务、品质等维度持续精进,在中高端服饰品牌中份额有望提升;叠加孟加拉国产能爬坡及越南产能投产,有序拓展织带等辅料品类,我们认为公司未来有望保持较快增长态势。我们预计公司24-26年归母净利润分别为7.1、8.1、9.2亿元,给予公司"强烈推荐"评级。

   风险提示:海外品牌去库不及预期的风险;产能扩张进度不及预期;劳动力成本上升的风险。