新洁能(605111):光储复苏+汽车＆AI放量,毛利率连续4个季度实现环比增长-2024年半年报点评

事件:8月12日,新洁能发布2024年半年报:2024H1公司实现营业收入8.73亿元,同比增长15.16％,其中2024Q2收入5.02亿元,同比增长30.4％,环比增长35％。毛利率方面,2024H1毛利率35.78％,同比增加5.24pct;

   其中2024Q2毛利率36.53％,同比增加6.85pct,环比增加1.77pct。净利润方面,2024H1归母净利润2.18亿元,同比增长47.45％;其中2024Q2归母净利润1.18亿元,同比增长42.25％,环比增长17.5％;

   2024H1扣非归母净利润2.14亿元,同比增长55.21％,其中2024Q2扣非归母净利润1.31亿元,同比增长75.96％,环比增长56.33％。

   投资要点:财务分析:需求增长加速库存消化,毛利率连续4个季度实现环比增长。2024年春节以来,下游传统市场逐步复苏,新兴领域需求显著增加,公司库存加速消化,由2023Q35.16亿元库存高点,实现连续3个季度下降,截至2024H1已降至3.3亿元。收入及盈利能力方面,公司利用技术和产品优势,积极调整产品结构、市场结构和客户结构,推动公司销售规模不断扩大,公司毛利率已实现连续4个季度环比增长,由2023Q2的29.68％增至2024Q2的36.53％。

   分产品看:汽车+AI服务器助力SGTMOS快速放量,光储复苏有望带动IGBT下半年恢复增长。(1)SGTMOS:2024H1实现收入3.6亿元,同比增长40.29％,销售占比由去年同期的33.95％升至41.44％。作为公司销售基数最大、客户群体最多的产品,目前公司SGTMOSFET部分料号处于供不应求状态,在汽车电子、工控及泛消费类等应用中受益于景气度复苏,2024H1销量显著增长。在AI算力服务器应用中,实现多款SGT产品的出货,预计下半年SGT产品销量仍将继续提升。(2)IGBT:2024H1实现收入1.41亿元,同比下滑22.64％,销售占比由去年同期的24.07％降至16.2％。

   2024H1下滑主要系光储客户需求仍处于恢复期,销售水平尚未达到去年同期水平。公司积极拓展包括变频、小家电、工业自动化、汽车电子等新应用,预计下半年伴随光伏IGBT进一步回暖以及新品大电流IGBT单管上量,销售将环比上半年增长。(3)SJMOS:2024H1实现收入1.02亿元,同比增长8.49％,销售占比11.78％。公司最新的第四代产品系列已经开始批量交付,下半年将进一步加大家电、AI服务器、汽车OBC等领域的推广,预计公司SJ-MOSFET产品的销售将迈上新的台阶。(4)TrenchMOS:2024H1实现收入2.55亿元,同比增长19.64％,销售占比29.3％。2024年春节后随工控、泛消费、汽车电子需求复苏,TrenchMOS销售取得相应增长。

   分应用看:2024H1光储显著回暖,汽车及AI出货快速增长。公司2024H1下游应用占比分别为:工控(42％)、泛消费(18％)、光储(14％)、汽车(13％)、AI算力及通信(9％)、智能短距离交通(4％)。(1)汽车领域:公司2024H1同比增长供应产品数量超5成,多款型号应用于OBC、DC转换等重要三电电源模块。与比亚迪的合作实现了更多车规产品的导入,进一步扩大了与比亚迪的合作规模。公司继续将汽车市场国产品牌出货品种数最多,出货总数量最大作为公司的销售目标。(2)光储领域:2024H1需求实现显著回暖。在20KW以内混网和离网市场,受非洲等地区供电不稳定因素影响,该市场需求快速增长,公司积极开发导入IGBT、SGT等产品,形成有效的销售额增长。(3)AI领域:公司积极开发AI算力服务器相关产品,目前已最终应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售,未来仍有望保持快速增长。

   盈利预测和投资评级公司是国内功率半导体领先企业,2024年上半年以来,在下游市场逐步复苏的背景下,公司库存加速消化,同时积极敏锐把握市场行情,提前加大排产,满足市场新增需求,进而推动业绩稳步增长。因此我们调整公司盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为18.89/24.27/29.52亿元,归母净利润分别为4.80/5.90/7.02亿元,EPS分别为1.16/1.42/1.69元,对应PE分别为27/22/19倍,维持"买入"评级。

   风险提示1)半导体行业竞争加剧2)新能源需求不及预期3)公司研发不及预期4)公司产品导入不及预期5)晶圆厂产能保障能力下降