新洋丰(000902):24H1复合肥行业景气度回暖,公司量利修复-2024年半年报点评

事件:公司发布2024半年报,2024年实现营收84.19亿,同比+5％,实现归母净利润7.38亿,同比+7％。其中24Q2实现营收50.84亿元,同/环比+40％/+52％;实现归母净利润3.94亿元,同/环比+40％/+14％;实现扣非归母净利润3.83亿元,同/环比+44％/+17％。

   24H1公司量利修复。销量上,24H1公司复合肥整体销量实现正增长,同比增长12.38％,其中普通复合肥销量同比+10.16％,新型复合肥同比+19.45％。24H1新型肥料销售收入为22.47亿元,同比增长10.94％,占复合肥整体销量/销售收入的比分别为30.43％/35.41％,较2016年分别+18.70/+21.18pct;毛利率21.90％,同比+1.89pct。24H1公司常规复合肥收入40.99亿元,同比+0.35％,毛利率12.42％,同比+0.86pct;磷肥收入16.58亿元,同比+13.86％,毛利率15.53％,同比+1.99pct。公司24H1毛利率/净利率分别为16.06％/8.79％,同比+1.17/+0.14pct,其中24Q2毛利率为14.80％,同/环比分别+0.94/-3.17pct,净利率为7.82％,同/环比分别持平/-2.46pct。

   持续增强产业链一体化优势。公司已形成了产业链一体化的竞争优势,具有各类高浓度磷复肥产能983万吨/年,磷矿石产能90万吨/年,磷酸铁产能5万吨/年,配套生产硫酸310万吨/年、合成氨30万吨/年。2023年底,公司年产15万吨水溶肥和30万吨渣酸肥项目开始试生产。公司上游磷矿布局有望进一步扩展,2021年7月,控股股东洋丰集团将雷波新洋丰矿业有限公司100％股权注入到上市公司,并承诺将荆门市放马山中磷矿业有限公司的股权注入公司,2022年7月控股股东将保康竹园沟矿业100％股权注入公司,上述业务有望进一步增强公司产业链一体化优势。

   投资建议:我们预测24-26年归母净利润为13.92/15.94/19.07亿元,对应当前PE分别为10.5/9.2/7.7x,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动,产能释放不及预期,下游需求不及预期。