东方财富(300059):证券业务平稳、基金业务承压、自营业务支撑业绩稳健

事项:东方财富发布2024年半年报,上半年实现营业总收入49.45亿元(YoY-14.00％);归母净利润40.56亿元(YoY-4.00％);总资产2631亿元(较上年末+10％),归属母公司净资产750亿元(较上年末+4.3％),EPS(摊薄)0.26元,BVPS4.75元。

   平安观点:

   主营业务继续承压,研发维持高投入。24H1证券业务收入34亿元(YoY-5％),基金代销业务收入14亿元(YoY-30％),金融数据服务收入0.9亿元(YoY-13％),互联网广告服务收入0.2亿元(YoY-25％)。费用端研发费用5.6亿元(YoY+10％),管理费用11.5亿元(YoY-2％)、管理费率23.2％(YoY+2.8pct)。24H1公司年化ROE为11.04％(YoY-1.6pct)。

   自营投资收入继续高增,驱动利润降幅收窄。24H1自营收入16亿元(YoY+42％),自营投资规模1015亿元(YoY+26％,较上年末+21％),单季度自营投资增长规模环比高于24Q1,其中交易性金融资产较年初+21％至829亿元,主要是债券、银行理财投资的拉动;其他权益工具投资较年初+137％至106亿元,主要是永续债投资增长。24H1对应年化投资收益率为2.8％(YoY+0.2pct,环比24Q1+0.1pct)。

   股基交易额市占率相对平稳,两融业务市场份额同比+0.2pct。1)经纪:据Wind,24Q2A股市场股基日均成交额9482(YoY-15％),上半年日均成交额9846亿元(YoY-7％)。公司交易量9.21万亿元(YoY-6％),市场份额4.0％(YoY+0.04pct,较上年末-0.02pct)。2)信用:据Wind,24Q2末市场两融余额同比-7％至1.48万亿元,公司融资融券融出资金较上年末-6％至424亿元,测算市占率2.9％(较上年末+0.23pct),但利息支出仍位于高位,尤其是转融通融资成本上行,24H1利息净收入10亿元(YoY-8％)。 新发权益类基金延续低迷、债券类基金同比明显改善,费率压力拖累基金业务。据Wind,24H1全市场新发行基金626只、新发行份额6607亿份(YoY-13％),其中权益型基金(股票+混合)新发行份额1103亿份(YoY-35％),债券类基金新发行份额5369亿份(YoY+61％)。但主动权益类基金管理费率下调,以及基金保有规模结构的变化将拖累公司尾佣收入。24H1末公司货币基金销售额3517亿元(YoY+13％)、非货基金销售额4997亿元(YoY-0.9％),降幅较23年有所收窄。

   投资建议:上半年市场交投活跃度相对低迷、权益类基金新发维持低位,下调公司24/25/26年归母净利润预测至82.0/88.8/97.1亿元(原预测为90.7/100.0/111.2亿元),同比增长0.1％/8.3％/9.3％。但考虑到公司用户流量稳定领先、经纪业务市占率稳定、信用业务市占率提升,公司在互联网财富管理中的领先优势仍存,同时公司持续研发投入,不断完善产品生态圈,上半年"妙想"金融大模型正式开启内测。上半年公司也推出"质量回报双提升"行动方案,回购股份7145万股,积极提升公司质量和股东回报,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)权益市场大幅波动;2)宏观经济下行致使投资者风险偏好降低;3)基金代销行业竞争空前加剧;4)新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑;5)新业务展业受阻。