中国移动(600941):业务结构优化,盈利能力持续提升-中报点评

2024年8月9日,公司发布2024年半年度报告。上半年营业收入5467亿元(YoY+3.0％),主营业务收入4636亿元(YoY+2.5％),归母净利润802亿元(YoY+5.3％),归母净利率14.7％(YoY+0.3pct),单二季度归母净利率17.9％(YoY+0.7pct)。

   收入结构持续优化,数字化转型收入快速增长。数字化转型收入1471亿元(YoY+11.0％),占主营业务收入31.7％(YoY+2.4pct)。(1)个人市场:"连接+应用+权益"融合拓展,5G客户渗透率持续提升。5G网络客户5.14亿户(YoY+10.5％),渗透率提升至51.4％。(2)家庭市场:积极打造新增长点,收入增长良好。24H1家庭市场收入698亿元(YoY+7.5％);有线宽带客户3.09亿户(YoY+8.0％),家庭客户综合ARPU为43.4元(YoY+0.2％)。(3)政企市场:创新打造"AI+DICT"能力。24H1政企市场收入1120亿元(YoY+7.3％);公开招标市场中标份额达到18.4％,全行业领先。移动云收入504亿元(YoY+19.3％)。

   盈利能力持续提升,现金流保持健康。24H1实现归母净利润802亿元(YoY+5.3％),年化ROE为12.0％(YoY+0.2pct)。成本保持良好管控,24H1主营业务成本2968亿元(YoY-1.2％)。现金流整体健康,24H1公司经营活动现金流为1314亿元(YoY-18.2％),主要由于应收账款增长,叠加公司支持产业链上下游发展加快付款进度。

   盈利预测与投资建议。预计公司24～26年归母净利润为1391/1466/1540亿元。参考可比公司估值,维持公司A股每股合理价值127.95元/股的判断不变,对应公司24年2xPB,考虑AH溢价因素,对应H股每股合理价值78.34港币/股,给予A股、H股中国移动买入评级。

   风险提示:5G渗透率不及预期的风险;云业务增长不及预期的风险;

   5G共建共享不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。