容百科技(688005):Q2业绩环比大幅改善,新业务及海外布局持续推进-2024年半年报业绩点评

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营收68.88亿元,同比-46.58％;归母净利润0.1亿元,同比-97.29％;实现扣非净利润-0.04亿元,同比-101.17％。其中Q2实现营收32亿元,环比-13％,归母净利0.48亿元,环比扭亏,扣非净利0.35亿元,环比扭亏。

   Q2业绩环比大幅改善,毛利率大幅提升。公司毛利率10.8％,同环比+4.5pct/+5.7pct。毛利率提升的主要原因在于,公司通过降低制造成本、精细化运营管理原材料及售价降低营业成本,同时钠电、磷酸锰铁锂业务亏损环比收窄。

   三元正极材料销量超行业增速,高镍三元市占率大幅提升。上半年三元正极材料销量5.3万吨,同比增长近17％(行业增速约15％)。我们估计Q2销量2.65万吨,同比+37.4％,远超行业增速,预计Q3单月出货稳定在1万吨以上,预计全年出货12万吨。公司高镍三元正极在国内的市场份额接近40％,同比+5pct,其中9系上半年销量1.2万吨。

   新业务及海外布局加速推进,将逐步贡献利润。新业务方面,上半年磷酸锰铁锂出货同比+166％,下半年有望实现单月盈利;聚阴离子(钠电池正极材料)获得国内头部客户的验证认可。海外布局方面,1)公司通过投资并购手段开展了欧洲工厂选址布局,目前已经完成了英国JM公司波兰工厂的收购,并开始进行首期2万吨项目建设,有望2025年底前完成建设;2)韩国工厂上半年陆续完成了海外知名客户的认证,并且实现了批量生产,三季度开始陆续放量。预计随着日韩、欧美客户的放量,年底会达到月产千吨级以上的产销量,一期工程有望实现盈亏平衡,2025年上半年有望实现盈利。

   投资建议:考虑公司市占率提升、海外市场布局领先,预计2024/2025/2026年公司营业收入分别150.72/186.68/299.00为亿元,同比-33.48％/+23.86％/+60.17％;归母净利润分别为2.31/4.89/7.93亿元,同比增长-60.18％/+111.54％/+62.11％。对应EPS0.48/1.01/1.64元。当前股价对应PE48.03/22.70/14.01。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术发展不及预期