巨星农牧(603477):养殖成本快速下降,持续扩张拓宽业绩增长空间-公司动态研究报告

生猪养殖转亏为盈,盈利空间逐季回暖

   2024年7月9日,巨星农牧发布2024年半年度业绩预告。2024H1公司预计实现归母净利润-4900至-3200万元之间;预计实现扣非后归母净利润-2400至-1600万元。2024H1未能实现盈利,主因皮革业务受到下游市场需求不振的影响,销量与收入同比下降。在公司养殖业务持续降本增效以及生猪价格回升的双重作用下,巨星农牧生猪养殖业务实现扭亏为盈,助力公司盈利空间逐季回暖。2024Q2巨星农牧利润反转为盈,预计实现归母净利润8904.8-10604.8万元;预计实现扣非后归母净利润8827.5-9627.5万元,2024Q2结束利润承压期,预计公司将持续优化生产管理体系以及预计猪价将维持高位周期,公司盈利空间有望进一步拓宽。

   养殖成本行业领先,未来仍有下降空间

   2024年6月巨星农牧生猪养殖成本为12.88元/公斤,完全成本为14元/公斤以下,成本优势处于行业领先地位。2024H1期间,养殖成本呈下降趋势,从2024Q1养殖成本13.82元/公斤下降至2024年6月12.88元/公斤,下降主因2024上半年饲料原材料价格下跌以及公司通过"技术+管理"双轮驱动持续改进生产管理,实现优化成本控制。巨星农牧严格执行落实生物安全防控措施,加强遗传基因、猪群健康管理并优化养殖流程管理,对成本的持续下降作用明显。2024下半年,公司有望进一步实现降本增效,预计2024全年养殖成本下降至13元/公斤以下,巩固成本优势。

   双模式持续扩张,出栏量迅速提升

   2024Q1巨星农牧实现生猪出栏量51.3万头,其中肥猪出栏量同比增加36.4％,出栏量实现快速提升,2024Q2出栏量有望持续增长势头。2024年以来,巨星农牧逐步扩大紧密型"公司+农户"的养殖规模,该模式在公司生猪养殖规模占比已达到80％以上,以轻资产模式实现规模扩张。同时,一体化自主养殖模式同样持续扩张,德昌巨星生猪繁育一体化项目于2024年6月完成第一批后备母猪的配种工作,公司预计将于2024Q4完成全部计划后备母猪的配种工作并达到满产状态。养殖双模式扩张助力巨星农牧生猪养殖规模发展,未来出栏量有望持续快速增长。

   持续募资建设产能,保障长期增长引擎

   巨星农牧持续募资,资金量充足,拥规模长期增长潜力。2022年巨星农牧发行可转债10亿元用于德昌巨星生猪繁育一体化项目以及补充流动资金;2023年定增预案中,向特定对象发行股票募集资金总额不超过12亿元,主要用于生猪养殖产能建设项目7.16亿元、养殖技术研发项目0.29亿元、数字智能化建设项目2.05亿元。规划产能持续扩张,保障公司业绩长期增长引擎。

   盈利预测

   预测公司2021-2023年收入分别为69.71、123.73、140.04亿元,EPS分别为1.14、3.36、3.22元,当前股价对应PE分别为18.7、6.3、6.6倍。巨星农牧拥有行业领先的成本优势,同时资金量充足,具备进一步降本增效空间和持续快速扩张潜力,故给予"买入"投资评级。

   风险提示

   生猪养殖行业疫病风险;自然灾害和极端天气风险;产业政策变化风险;猪价上涨不及预期;饲料及原料市场行情波动风险;宏观经济波动风险;规划产能建设进度不及预期风险。