百合股份(603102):24Q2功能饮品放量,自主品牌发力,发布回购计划用于员工激励-公司点评报告

事件:公司发布2024年半年报,24H1实现营业收入4.12亿元,同比下滑8.0％,实现归母净利润0.83亿元,同比下滑14.9％,实现扣非归母净利润0.81亿元,同比下滑10.4％。

   代工业务功能饮品引领增长,自主品牌线下差异化路线发力。24Q2公司实现营业收入2.23亿元,同比增长3.4％,其中,分剂型看,24Q2功能饮品实现收入0.74亿元,同比增长89.7％,环比增长170.7％,功能饮品实现大幅提升,软胶囊实现收入0.83亿元,同比下滑14.9％,下滑幅度较24Q1收窄。我们判断,公司功能饮品放量主要系公司饮品的产品力及产能得到市场认可,大客户及中小客户订单均有较好增长;分销售模式看,24Q2合同生产/自主品牌分别实现收入1.72/0.50亿元,分别同比-5.0％/+47.8％,主要系公司在自主品牌方面,通过"大单品+平价快销"的差异化线路,以核心大单品重点发力药店渠道,使得公司自主品牌产品的连锁美誉度及品牌影响力持续提升;分地区来看,24Q2公司境内/境外分别实现收入2.09/0.13亿元,分别同比+2.6％/+18.1％,公司境内业务稳步发展,境外业务基数较小逐步拓展中。

   毛利率保持稳定,费用可控,盈利能力维持较高水平。24Q2公司实现毛利率38.94％,同比下滑0.3pct,基本持平。24Q2实现归母净利润0.48亿元,同比下滑8.7％,实现扣非归母净利润0.46亿元,同比下滑0.9％;实现净利率21.55％,同比下滑2.8pct,实现扣非归母净利率20.58％,同比下滑0.9pct。费用端来看,24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.71％/4.34％/3.26％/-1.54％,分别同比-0.8/-0.4/-0.2/+1.5pct,在自主品牌占比提升的情况下,依旧保持费用率的稳定性,整体盈利能力维持在较高水平。

   拟回购股份用于员工持股计划或股权激励,促进公司长期健康发展。公司于8月8日发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》,拟用自有或自筹资金回购股份,拟回购资金总额为3000万元(含)至6000万元(含),拟回购价格不超过42元/股(含),以42元/股进行测算,预计将回购71.43万股至142.86万股,本次回购股份将在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励。此次回购有助于增强投资者信心,未来的员工持股计划或股权激励将进一步建立公司、股东、核心骨干人员之间风险共担、利益共享的长效机制,促进公司长期健康发展。

   投资建议:我们认为,合同生产业务方面,公司研发及定制化能力位居行业前列,功能饮品放量下,代工影响力正在不断增强;自主品牌方面,基于"大单品+平价快销"的差异化线路,公司在药店渠道的拓展成效初显,有望在与线下药店合作共赢的模式下实现影响力的提升。我们预计公司2024-26年分别实现营业收入9.17/10.26/11.35亿元,同比增长5.3％/11.8％/10.6％,分别实现归母净利润1.73/1.90/2.11亿元,同比增长2.5％/10.0％/10.7％,EPS分别为2.71/2.98/3.29元/股,对应PE分别为12X/11X/10X,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业需求恢复不及预期风险、市场竞争加剧风险、食品安全风险。