福耀玻璃(600660):2024H1业绩保持增长,盈利能力持续增强-2024年半年报点评

事件:8月7日,福耀玻璃发布了2024年半年度报告。

   点评:2024H1业绩保持增长。2024H1公司实现营业收入183.40亿元,同比增长22.01％;实现归母净利润34.99亿元,同比增长23.35％;实现扣非归母净利润35.76亿元,同比增长28.05％。主要系上游原材料价格下降、下游汽车产销复苏增加产品需求及单车高附加值产品占比持续提升。

   盈利能力增强,销售及管理费用率优化。2024H1公司毛利率为37.29％,同比提高3.15pct;净利率为19.09％,同比提高0.22pct。主要系上游原材料价格同比下降及单车高附加值产品占比持续提升。受益于规模效应,2024H1公司销售费用率为4.29％,同比减少0.22pct;管理费用率为7.33％,同比减少0.27pct。财务费用率为-1.82％,同比提高3.05pct,主要系汇兑损益波动。公司持续加大研发投入,2024H1研发费用为7.84亿元,同比增长24.84％;研发费用率为4.27％,同比提高0.10pct。

   全球化布局巩固龙头地位。由于汽车玻璃行业的高进入壁垒,全球汽车玻璃行业集中度较高,全球前四大汽车玻璃企业合计占据超过80％市场份额,其中福耀玻璃排名第一,全球市场占有率超过30％。福耀玻璃在海外多地投资建立生产线,以降低损耗成本和保证全球化交付能力。全球化业务稳健,其中子公司福耀玻璃美国有限公司2024年上半年实现营业收入折人民币32.11亿元,净利润折人民币3.87亿元,保持同比增长;实现净利率12.05％,同比提高4.58pct。

   产能持续提高,产品结构优化。2023年公司汽车玻璃产量总计1.43亿平方米,叠加投资建设合肥项目和福建项目,汽车玻璃产能有望持续提高。近年随着汽车"电动化、网联化、智能化、共享化"的发展趋势,智能全景天幕玻璃、抬头显示玻璃、可调光玻璃等高附加值产品占比不断提高,占比较上年同期上升4.82pct,产品结构持续优化,带动产品ASP持续提升。

   投资建议:公司有望通过优秀产品质量、交付能力及成本控制,提升全球市占率,叠加汽车"新四化"趋势下产品ASP持续提升,量价齐升有望带动公司业绩持续增长。预计公司2024-2025年的每股收益分别为2.64元、3.17元,当前股价对应PE分别为17倍、14倍,维持对公司"增持"评级。

   风险提示:全球汽车产销量不及预期风险;原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;技术升级替代风险;产能建设进度不及预期风险;海外地区政策变动风险;地缘政治事件风险等。