贝斯特(300580):H1业绩稳增长,出海与丝杠进展顺利-中报点评

24H1/24Q2实现归母净利1.44亿元/0.74亿元,yoy+10.86％/yoy-2.18％贝斯特发布半年报,2024年H1实现营收6.97亿元(yoy+10.06％),归母净利1.44亿元(yoy+10.86％),扣非净利1.34亿元(yoy+34.83％)。其中Q2实现营收3.54亿元(yoy+8.97％,qoq+3.24％),归母净利7448.80万元(yoy-2.18％,qoq+7.58％),毛利率为34.18％(yoy-1.8pct,qoq-1.3pct)。

   我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.70、0.89、1.04元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为27倍,考虑到公司直线滚动功能件技术壁垒高、应用工业母机/机器人/汽车传动领域,给予公司24年29倍PE,目标价20.30元,维持"增持"评级。

   内部优化管理降费+产品结构改善规模效应释放,24H1盈利能力稳定向上24H1公司归母净利率为20.6％,yoy+0.1pct,我们认为得益于:①24H1毛利率为34.81％,yoy+1.44pct,其中主业汽零24H1实现收入6.3亿元,yoy+8％,毛利率为32.70％,yoy+0.26pct,其他业务如工装夹具/其他零件等实现收入0.68亿元,保持稳定增长。从地区分布看,国内业务受益规模效应与产品结构改善,毛利率yoy+1pct至34.1％,带动公司盈利能力提高;

   ②公司持续优化内部管理,降本增效,24H1期间费率为12.84％,yoy-0.66pct,其中管理费率为8.8％,yoy-0.63pct。

   涡轮增压器稳增+轻量化汽零产能爬坡+泰国投资建厂,主业有望稳定向上汽零板块包括主业涡轮增压器和轻量化汽零业务,涡轮增压器领域,公司覆盖了全球主流TIER1和国内主流的插电混动增程车型,在混动乘用车和天然气重卡销量景气高的带动下,有望保持稳增。轻量化领域,公司抓住新能源车轻量化机遇,23年可转债募资扩产的700万件新能源车功能部件与涡轮增压器项目已全部达产,24年5月负责生产新能源部件产能的全资子公司安徽贝斯特已竣工,其产能爬坡有望更快响应客户诉求。此外,公司出口客户包括欧洲/亚洲/北美/南美,24年公司向泰国投资建厂,有望进一步扩大客户群体,拉动主业增长。

   工业母机/人形机器人/汽车传动直线滚动功能件进展顺利,打造差异成长公司以全资子公司宇华精机为独立平台,利用在工装夹具、智能装备、汽车生产的优势,布局直线滚动功能部件,进军工业母机、人形机器人、汽车传动赛道。目前公司的高精度丝杠副和导轨副已应用在国内知名机床厂的机床,同时自研了人形机器人行星滚柱丝杠、新能源汽车EHB/EMB制动系统的滚珠丝杠副。我们看好公司凭借强大的工艺技术能力与战略定力,打开差异化增长曲线。

   风险提示:新客户拓展不及预期;原材料涨价超预期;技术研发风险。