益生股份(002458):鸡苗价格下跌,当期盈利承压,看好下半年景气回升

公司发布2024年中期报告。2024年上半年,公司实现营业收入13.8亿元,同比-25.8％,实现归母净利润1.83亿元,同比-67.6％,基本每股收益0.17元/股,同比-70.2％。其中2024年第二季度公司实现营业收入6.88亿元,同比-26.8％,实现归母净利润0.74亿元,同比-70.7％,公司此前已发布业绩预告,实际业绩表现接近预告中枢水平,符合预期。

   商品代鸡苗价格继续下跌,父母代种鸡价格环比有所回升。受到22H2-23年引种下滑的影响,公司2024年上半年鸡苗供应量有所下滑。参考公司销售情况月报,报告期内公司共销售白羽鸡苗2.77亿只,同比-15.6％。与此同时,消费低迷,白羽肉鸡产业链整体承压,鸡苗价格明显下行,公司白羽鸡苗销售均价为3.78元/只(含商品代鸡苗与父母代鸡苗),同比-21.5％;鸡苗销售收入10.5亿元,同比-33.7％。父母代种鸡与商品代鸡苗价格走势分化,预计种鸡销售贡献24Q2公司主要利润。参考畜牧业协会数据,2024年二季度,全国父母代种鸡销售均价为39.1元/套,同比-34％,环比+9％;商品代鸡苗销售均价为2.33元/羽,同比-29％,环比-33％。预计公司父母代种鸡套均盈利15-20元,商品代鸡苗保持微利,鸡苗销售业务合计贡献利润0.6-0.7亿元。

   益生909保持稳健增长,种猪业务保持扩张,收入规模快速增长。公司自研小白鸡品种益生909保持稳健增长,但销售价格有所下行,2024年上半年共销售909鸡苗0.45亿羽,同比+6.2％;销售均价为1.28元/羽,同比-24.2％。报告期内公司鸡业务共实现营业收入12.1亿元,同比-31.6％,毛利率30.0％,同比-14.0pct。随着公司种猪场的投入使用,公司二元种猪开始上市销售,产能逐步释放,2024年上半年猪业务共实现营业收入0.89亿元,同比+299％,毛利率5.5％,同比-4.4pct,猪业务于今年二季度开始实现盈利。向后展望,伴随公司定增产能陆续建成落地,种猪业务有望维持扩张放量。

   看好下半年白羽肉鸡景气回升,维持公司"增持"评级。2022年末祖代种鸡存栏量高位下滑,2023年中传导至父母代种鸡环节,预计全国商品代鸡苗供应量在2024年将有所回落。2024年上半年消费低迷,压制整体白羽肉鸡产业链价格表现,下半年在供给继续收缩、需求边际转好的背景下,行业景气有望触底回升。由于上半年鸡苗销售价格低于此前预期,我们下调了公司24年鸡苗销售均价的假设(从同比上涨12％下调至与23年持平),并同步调整了公司盈利预测。预计公司24-26年实现营业收入33.8/33.4/34.0亿元,实现归母净利润8.5/7.1/6.0亿元(预测前值为12.1/8.4/6.8亿元),当前股价对应PE估值水平为12X/14X/16X,参考可比公司(圣农发展、民和股份)2024年估值水平,维持"增持"评级。

   风险提示:鸡苗价格大幅波动;禽流感疫情风险;原材料价格大幅波动。