兆驰股份(002429):LED驱动盈利高增-2024H1业绩点评

公司发布2024H1业绩:

   24Q2:收入54.1亿(+34％),归母4.96亿(+41.3％),扣非4.51亿(+54％)。

   24H1:收入95.2亿(+23％),归母9.1亿(+24％);扣非8.6亿(+36.9％)。

   收入、利润符合此前预告中枢。

   收入分析:H1多媒体/LED产业链分别+21％/29％

   多媒体视听业务:我们预计Q2同比增长30％+,电视ODM业务量价均有贡献,参考洛图预计Q2出货量约320万台(同比+19％/环比+52％)。伴随越南工厂投产以及Vizio等大客户导入,Q2增速已显著修复。

   LED产业链:我们预计Q2延续双位数增长,其中

   1)芯片:我们预计兆驰半导体Q2收入7亿+同比高增,净利润2亿+同比翻倍。随着MiniRGB等高附加值产品占比提升,利润率大幅改善10+pct;

   2)封装:预计Q2增速好于Q1,miniLED背光电视模组新增订单已开始交付;

   3)COB显示:Q2收入1.4亿元,受下游需求影响环比Q1虽有下滑,但出货量市占率保持50％以上。

   利润分析:LED产业链贡献利润超50％

   24Q2毛利率同比+0.1pct总体平稳,预计LED业务结构优化+占比提升抵消电视毛利下滑影响。电视毛利率下滑主因23Q2低价面板囤货致高基数,FOB模式下海运费影响较小。

   24Q2净利率+0.5pct,综合费用率-0.4pct,销售/管理/研发/财务费用率分别-1.4/-0.1/+0.1/+1pct,差异主要在营销推广控费以及汇兑受益减少。

   投资建议:维持"买入"

   我们的观点:

   公司电视ODM聚焦北美绑定ONN等大客户,看好Q3旺季备货延续增长;LED产业链布局迎收获期,芯片产品结构优化,miniLED背光模组订单导入,COB直显持续扩产推动行业渗透率提升,盈利弹性有望加速兑现。

   盈利预测:我们更新盈利预测,预计2024-2026年公司收入214/252/290亿元(前值24/25年为217/249亿),同比+25％/+18％/+15％,归母22/26/31亿元(前值24/25年为21/28亿),同比+37％/+21％/+18％;对应PE10/9/7X,维持"买入"评级。

   风险提示:

   出口景气度波动,原材料成本大幅变化,行业竞争加剧。