立华股份(300761):猪鸡景气回升,养殖成本优化,业绩扭亏为盈

公司发布2024年中期报告,24H1业绩扭亏为盈。2024年上半年,公司实现营业收入78.1亿元,同比+12.2％,实现归属于上市公司股东净利润5.75亿元,同比扭亏为盈(2023年上半年公司亏损5.92亿元)。其中2024年二季度,公司实现营业收入41.4亿元,同比+16.8％,环比+13.2％;实现归母净利润4.95亿元,同比扭亏为盈(23Q2公司归母净利润为-2.01亿元),环比+518.0％。公司此前已发布业绩预告,业绩表现接近预告中枢,符合预期。

   鸡业务:销量稳步增长,养殖成本明显回落,实现较好盈利。2024年上半年,公司共销售肉鸡2.35亿只,同比+10.7％,依然维持了10％以上的增速水平。分季度看,24Q2公司销售肉鸡1.22亿羽,同比+10％,环比+8％。肉鸡屠宰量达到2482万只,同比+234.3％。

   销售均价为13.21元/kg,同比+0.2％(其中24Q1为12.92元/kg,24Q2为13.48元/kg)。

   受饲料原料价格明显回落的影响,公司肉鸡养殖成本明显下降,参考公司8月2日投资者关系活动记录表,24H1肉鸡完全成本为12.2元/kg,同比-13.5％,其中24Q2肉鸡完全成本为11.8元/kg。测算得24H1公司肉鸡养殖盈利约5.1亿元,羽均盈利水平为2.17元(其中Q1为1.57元/羽;Q2为3.55元/羽)。

   猪业务:疫情影响消退,养殖成本回归正常,Q2扭亏为盈。2024年上半年,公司销售肉猪43.5万头,同比+18.8％,其中24Q2销售肉猪24.2万头,环比+25％。销售均价为15.9元/kg,同比+7.1％;疫情影响消退、饲料价格下行,养殖成本快速回落。参考公司投资者关系活动记录表,公司24Q1肉猪完全成本约17.6元/kg(主要受23年末区域性疫情影响,叠加Q1出栏数量较少),24Q2疫情影响逐步减弱,生产回归正常状态,肉猪完全成本降至14.8元/kg。后备产能充裕,截至6月末,公司已建成商品肉猪产能约180万头,能繁母猪存栏约8万头,后备产能充足,预计全年出栏有望超过120万头。

   看好旺季猪鸡价格弹性,上调盈利预测,维持"买入"评级。在行业景气回暖的周期中,公司依然高质量完成了既定出栏增速的目标,预计全年肉鸡销售将超5亿羽,肉猪出栏120万头,有望充分受益于畜禽价格的上涨。由于生猪价格表现强于我们预期,并且饲料原料价格下行的幅度也超出我们此前假设,因此我们上调了公司盈利预测。预计公司2024-2026年实现盈利收入182.2/200.8/225.4亿元,同比+19％/+10％/+12％,实现归母净利润15.6/14.1/14.4亿元(调整前预测值为13.8/12.2/11.7亿元),当前股价对应PE估值水平为12X/13X/13X,维持"买入"评级。

   风险提示:肉鸡、生猪价格表现不及预期;饲料原料价格明显上涨;养殖疫情风险。