甘源食品(002991):二季度增长略低于预期,公司估值性价比较高-公司信息更新报告

公司二季度略低于预期,估值性价比较高,维持"买入"评级公司2024H1实现收入10.4亿元,同比增长26.1％,归母净利润1.67亿元,同比增长39.3％;其中2024Q2实现收入4.56亿元,同比增长4.9％,归母净利润0.75亿元,同比增长16.8％。公司二季度收入增长较弱,主因去年同期收入增速较快,基数较高,另一方面外部消费环境较弱,叠加公司传统渠道组织变动,影响收入增长。我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.2(-0.1)、5.2(-0.3)、6.4(-0.3)亿元,同比增长27.1％、24.9％、22.2％,当前股价对应PE分别为12.2、9.8、8.0倍,估值性价比较高,预计下半年随着消费场景恢复和四季度旺季发力,公司有望重回快速增长,维持"买入"评级。

   新品系列增速较快,产品海外销售初见成效分产品看,公司综合果仁、青豆、瓜子仁、蚕豆、其他系列产品2024H1分别实现收入3.4、2.4、1.4、1.2、2.0亿元,同比分别增长48.5％、16.9％、12.8％、12.0％、24.2％,其中综合果仁和其他系列收益新产品较大增长。分区域看,公司2024H1华东、西南、华中、华北、华南、西北、东北、电商、境外分别实现收入2.8、1.7、1.6、1.2、0.7、0.5、0.3、1.4、0.2亿元,同比变化56.8％、66.4％、31.1％、-27.6％、45.1％、2.1％、7.5％、9.1％、738.0％。其中华东、西南、华南和海外增长较快,海外销售基数较低,增幅亮眼,为公司未来增长打下基础;华北区域有所下滑,估计是外部商超人流影响。

   毛利率整体保持平稳,受益税收优惠,利润稳健增长。公司2024Q2毛利率达34.4％,同比下降0.6pct,主因产品结构调整和棕榈油价格小幅提升所致。公司2024Q2销售费用率同比提升1.7pct,主因销售人员薪酬及促销推广费用增加所致;管理费用率下降0.3pct,保持相对平稳。公司2024Q2所得税率下降9.7pct,主因受益高新企业认证所得税优惠。公司2024Q2实现归母净利润0.75亿元,同比增长16.8％,保持稳健增长。

   风险提示:食品安全风险,原材料涨价风险,外部环境较弱影响需求风险。