华特达因(000915):伊可新稳增长,看好二线放量

2024H1公司利润稳健增长,我们看好24H2在继续推进"破圈"(AD同补年龄延伸到18岁)和"融合"(将专家权威推荐融合到院外市场宣教中)的市场策略以及梯媒、智能电视广告等新推广渠道放量下,核心产品及二线新品渗透率持续提升,带动2024年下半年收入、利润加速。

   财务表现:收入、利润较稳定增长

   公司发布2024H1业绩:2024H1实现收入11.54亿元,同比增长0.10％;归母净利润3.32亿,同比增长3.12％;扣非归母净利润3.19亿,同比增长5.28％。

   单季度看,2024Q2收入5.83亿元,同比下降1.55％,环比增长1.89％;归母净利润1.63亿元,同比增长3.24％,环比下降3.20％;扣非归母净利润1.57亿元,同比增长5.58％,环比下降3.10％。

   成长能力:伊可新销量稳步增长,二线新品贡献增量,看好24H2增长加速

   从收入结构看:2024H1公司医药主业实现收入11.36亿元,同比增长0.47％,占比达到98.42％。渠道分布看,根据公司2024年7月10日公开投资者交流纪要"2024年上半年院内收入占比12％,院外收入占比88％。线上渠道收入增长明显"。

   从增长驱动看:根据公司半年报,①核心产品"伊可新维生素AD滴剂继续保持了市场领导者的地位,并实现了终端用量的稳步增长"。②二线产品"达因铁、达因钙、小儿布洛芬栓等产品也取得了显著的增长业绩"。

   展望2024年全年:根据公开交流纪要"维生素AD:我们会做好专家共识、科普宣传、媒体传播等推广活动,以及线下零售药店的地推工作。目前在考虑目标人群的区域分布,选择合作推广的药店,协助连锁药店做消费者的科普活动,帮助药店提升专业服务(延长DOT、如何使用等),进社区科普儿童喂养、儿童生长发育等知识,专家权威推荐是我们核心营销策略。下半年会逐渐起效。达因钙:6月开始投放电梯、智能电视广告,下半年会有转化。达因铁:主要是零售药店承接院内首诊的处方,提升复购""2024年营业收入、归母净利润的增长目标还是力争10％",我们看好24H2在继续推进"破圈"(AD同补年龄延伸到18岁)和"融合"(将专家权威推荐融合到院外市场宣教中)的市场策略以及梯媒、智能电视广告等新推广渠道放量下,核心产品及二线新品渗透率持续提升,带动2024年下半年收入、利润加速。

   盈利能力:H1销售费用率下降带动净利率提升

   2024H1公司扣非后销售净利率27.60％、同比提升1.36pct,从净利率变动看:2024H1毛利率同比下降0.29pct、销售费用率同比下降4.64pct、管理费用率同比下降0.30pct、研发费用率同比提升1.67pct、财务费用率同比提升0.43pct。

   展望2024年,我们预计毛利率有望维持较稳定水平。下半年随科普宣传、媒体传播等推广活动推进,预计销售费用率有所提升;整体看,全年净利率或维持较高水平。

   经营效率:应收、存货周转加速

   2024H1公司应收账款周转率为19.25,同比2023H1的18.78有所提升;存货周转率为1.76,同比2023H1的1.68有所提升,应收及存货周转加速。

   盈利预测与估值

   我们维持之前盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为2.85、3.22、3.66元/股,2024年8月2日收盘价对应2024年PE为9倍。我们看好公司核心产品(伊可新)和重点二线产品(达因铁、达因钙、小儿布洛芬栓等)渠道拓展、渗透率持续提升,产品矩阵持续丰富下,带动2024-2026年收入稳健增长,维持"增持"评级。

   风险提示

   新生儿数量下降的风险、竞争导致价格下降的风险、重要品种集采的风险等