乐歌股份(300729):海外仓超预期驱动24H1收入高增,利润端表现稳健-公司点评报告

事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现收入24.3亿元,同比+45％;2024H1实现归母净利润1.6亿元,同比-64％,主要系2023年1月出售海外仓产生非经收入;2024H1实现扣非归母净利润1.1亿元,同比+30％。其中,2024Q2单季度收入13.1亿元,同比+48％,归母净利润0.8亿元,同比+74％,扣非归母净利润0.7亿元,同比+6％。

   海外仓需求旺盛,业务规模增速超预期。美国电商渗透率持续提升,叠加中国跨境电商品牌出海趋势加强,大幅提升海外仓需求,2024H1海外仓业务实现收入8.5亿元,同比+130％,占营收比重提升至35％,预计全年贡献收入比例仍将提高,2024H1毛利率15％,较2023全年提高2.3cpt。目前,海外仓包裹订单中约50～60％来自亚马逊,随着Temu及Tiktok的快速发展,两大平台包裹订单占比提升至10％左右。截至2024H1,公司在全球拥有16个自营海外仓,面积约46万平方米,7月新开1仓,面积提升至48.2万平方米。伴随电商销售传统旺季到来,预计2024H2海外仓需求仍有望保持高景气,伴随库容利用率及周转的提升,公司尾程折扣议价能力增强,盈利能力或持续改善。

   智能家居及办公产品品类不断丰富,稳中有升。保持升降桌品类优势的同时,公司利用线性驱动核心技术以及品牌、渠道协同优势,推出电动沙发、人体工学椅等品类。2024H1新品类销售收入占跨境电商收入比约8％,拓品类初见成效。

   自主品牌影响力提升,独立站表现亮眼。2024H1公司自主品牌收入占主营业务收入(不含海外仓收入)比例为69％。其中,跨境电商销售收入9.15亿元,同比+20％;独立站收入3.69亿元,同比+21％,占跨境电商收入比例为40％,稳中有升。

   盈利预测与评级:我们看好公司海外仓业务和智能家居业务双轮驱动、协同发展,预计公司2024-2026年归母净利润4.57/5.17/6.03亿元,当前股价对应PE为10x/9x/7x,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动;贸易政策风险;行业竞争加剧等。