海大集团(002311):业绩符合预期,行业与经营拐点共振-半年报点评

公司发布2024年半年报。2024年上半年公司实现营业收入522.96亿元,同比-0.84％,实现归母净利润21.25亿元,同比增长93.15％。

   业绩基本符合预期,主业饲料销量逆势增长,市占率进一步提升;2024年上半年公司实现饲料销量1179万吨,同比增长约8.5％,其中外销量1081万吨,同比增长8％,市场份额进一步提升,其中水产饲料同比增长约10％,禽饲料外销量同比增长约14％,猪饲料同比下滑7％。公司水产饲料盈利能力有较大提升,主要得益于去年下半年快速调整销售策略、进行重点市场资源投放、并大力扶持优质客户和养殖户,2024上半年普水料同比增长15％-20％,虾蟹料同比+8％,南美白对虾料同比约+20％,小龙虾由于养殖密度过高叠加异常天气影响,小龙虾料有所下滑,特水鱼料同比持平微增;同时公司在海外市场持续发力,2024年上半年海外地区饲料外销量超100万吨,同比增长超30％,依托"饲料、种苗、动保、服务体系"等各环节上的专业能力,公司将打开海外市场增长空间。

   种苗、动保持续增长,生猪业务盈利超预期;2024年上半年公司种苗业务约7亿元,同比微降,动保业务整体实现营业收入4.66亿元,同比下降23％;公司在种苗业务上将持续投入,已在东南亚投建水产种苗场,开启国际化战略布局,品种上也在传统品种上继续推陈出新,在生鱼、黄颡鱼等品种上率先实现单性苗种的规模化。在生猪养殖业务上,2024年上半年公司出栏约270万头,公司养殖成本持续下降,持续聚焦自有种猪体系建设,并叠加饲料端的研发及规模优势,2024年上半年实现同比扭亏为盈。

   投资建议:由于饲料销量低预期,我们下调公司2024/2025/2026年业绩,预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为43.03/52.29/59.52亿元(原值分别为46.49/59.77/67.29)亿元,同比分别57％/21.5％/13.8％,对应2024年17xPE,维持"买入"评级。

   风险提示:饲料需求下降风险、生猪价格波动风险、猪病风险。