水羊股份(300740):品牌投放加大,EDB品牌势能持续提升

事件概述

   公司发布2024年半年报。24H1公司实现营收22.93亿元(yoy+0.14％),归母净利润1.06亿元(yoy-25.74％);2024单Q2营收12.61亿元(yoy+1.41％),归母净利润0.66亿元(yoy-27.17％)。

   分析与判断

   营销端:公司聚焦品牌资产建设,力求实现品牌势能放大与品牌长期发展,加大了主要品牌的品牌种草、市场投放等相关费用支出。EDB通过刘嘉玲、梁朝伟合作,推动品牌在高端人群的进一步渗透及品牌认知进一步深化;面膜代言人杨紫、防晒代言人吴磊带动单品的销售增长。

   渠道端:24H1线上自有平台营收为0.88亿元(yoy-52.47％),第三方平台营收为19.64亿元(yoy+7.39％)。其中淘系平台营收5.74亿元(yoy-24.22％),抖音营收8.59亿元(yoy+73.01％)。EDB继续深耕线上线下多渠道布局,24H1进一步开拓高奢百货、高奢酒店、SPA等渠道,线下渠道增速超100％。御泥坊于传统渠道完成产品结构优化调整,带动品牌整体毛利提升;达播拓展新资源,跑出成熟的达人溯源专场链路,落地10+专场溯源活动。

   产品端:EDB大单品超级CP组合(超级面膜与胶原精粹水的组合)市场认知进一步强化,精华防晒、rich面霜等储备单品也实现了高速增长,品牌持续孵化臻金系列、亮泽系列等产品线;御泥坊推出抗衰精华"黑参胶原瓶";大水滴3点祛痘精华上市三年累计销售已突破770w瓶。

   盈利能力:24H1公司毛利率61.48％(yoy+4.56pcts),净利率4.77％(yoy-1.63pcts);销售费用率46.84％(yoy+6.36pcts),管理费用率4.69％(yoy-0.33pcts),研发费用率1.39％(yoy-0.62pcts),财务费用率1.38％(yoy+0.57pcts)。24Q2公司毛利率61.60％(yoy+1.99pcts),净利率5.29％(yoy-2.11pcts);销售费用率5.96％(yoy+1.01pcts),管理费用率0.49％(yoy-0.23pcts),研发费用率0.14％(yoy-0.07pcts),财务费用率0.21％(yoy+0.2pcts)。

   投资建议

   我们预计24-26年营收46.38/54.41/56.92亿元,同比+3.23％/+17.30％/+4.61％;归母净利润3.00/3.60/4.11亿元,同比+1.94％/+20.13％/+14.06％。对应EPS分别为0.77/0.93/1.06元/股;对应PE为16/14/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   行业竞争风险;第三方数据统计口径差异;新品推出不及预期风险;产品质量问题风险;核心人才与技术流失风险;宏观消费环境变化等。