立华股份(300761):业绩大幅扭亏,养殖成本有望继续改善-中报点评

养殖成本下降显著,2季度业绩大幅扭亏。公司发布24年半年报,上半年营业收入78亿元,同比增长12％,归母净利润5.7亿元,同比增长197％,2季度营业收入41亿元,同比增长17％,归母净利润约5亿元,同比增长346％,同比大幅扭亏,业绩符合预期。业绩同比大幅扭亏主要受益于2季度黄鸡、生猪养殖成本同比下降明显、畜禽价格同比上涨。利润分配预案:每10股派发现金红利3元(含税)。

   黄鸡出栏稳健增长,养殖成本显著下降。据半年报,24H1黄鸡出栏2.35亿羽,同比增长11％,销售均价6.6元/斤,完全成本降至6.1元/斤,测算羽均盈利约2元。Q2公司黄鸡出栏约1.2亿羽,同比增长约10％,销售均价约6.7元/斤,同比增长2％,环比增长4％,Q2完全成本降至5.9元/斤,测算单羽盈利约3.5元/羽。2季度饲料原料成本下降,叠加养殖成绩继续提高,公司养殖成本下降幅度显著。当前黄鸡行业产能处于低位,下半年猪价上涨的替代效应下需求端边际改善,行业景气有望维持,叠加养殖成本持续下降,公司业绩弹性显著。

   生猪养殖规模快速增长,养殖成本持续改善。据半年报,24H1生猪出栏43.5万头,同比增长19％,其中Q2出栏约24.2万头,同比增长88％。随着冬季疫病影响消退生产成绩改善,叠加饲料成本下行,2季度生猪养殖成本显著下降至7.4元/斤。公司已建成育肥猪场产能约180万头,生猪出栏规模将继续增长,预计24年生猪出栏120万头。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年EPS为1.52、2.07、2.78元/股,公司养殖成本显著下降,生猪养殖规模快速提高,且畜禽价格上涨业绩增长具备高弹性,维持合理价值30.32元/股不变,对应24年PE为20倍,维持"买入"评级。

   风险提示:畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险。