南京银行(601009):基本面与交易面共振向上-2024年中报点评

南京银行中报业绩超预期,基本面与交易面共振的稀缺标的,重点推荐。

   营收利润增速超预期,基本面继续向上(1)收入:南京银行营收和利润增速超预期提升,24H1营收同比+7.9％,增速较24Q1大幅提升5pc;归母净利润同比+8.5％,增速较24Q1提升3.4pc。主要支撑因素为:①息差拖累收窄,测算南京银行24Q2单季息差(期初期末口径)同比下降20bp,同比降幅较24Q1收窄13bp。其中24Q2息差(期初期末口径)环比下降12bp,主要是贷款收益率下行快于负债成本率改善。②投资贡献加大,24H1其他非息收入同比增速为29％,较24Q1提升14pc。(2)风险:南京银行风险基本稳定,核销力度加大。①存量不良指标基本稳定,24Q2末不良率、关注率分别环比持平、上升3bp至0.83％、1.07％,24Q2末逾期率较年初下降6bp至1.25％。②分类来看,对公风险下降,零售风险小幅上升,与行业趋势基本一致。24Q2末母行口径公司贷款不良率较年初下降12bp,零售贷款不良率较年初上升14bp;③南京银行加大不良处置,推动存量风险化解,24H1核销转出率为142％(24H1核销额×2/期初不良余额),同比上升78pc。展望未来,南京银行营收有望保持较快增长、利润增速有望延续改善态势。主要考虑:①去年息差基数前高后低,2024年全年息差对营收的拖累有望进一步改善;②金融市场投资能力强,非息有望保持较高增速。③随着存量风险出清,2024年风险成本对利润 的拖累有望改善。

   大股东法巴稳步增持,交易面与之共振2024年以来法巴持续增持南京银行,23Q4、24Q1、24Q2末法巴合计持有南京银行股本比例分别为16.27％、17.33％、17.68％。24Q2法巴增持0.35pc,目前法巴持股比例较20％的上限仍有2.32pc空间。与此同时,南京银行基金重仓比例仅占自由流通股比例1.4％,筹码结构较优。

   核充率环比略有下降,可转债有待转股24Q2末南京银行核心一级资本充足率为8.97％,环比下降25bp。当前南京银行核充率距离监管底线仍有1.2pc的空间,转债若能转股将大力补充其资本、支持业务正向发展。截至24Q2末,南京银行尚有166亿转债未转股,如全部转股,以24Q2末数据静态测算,可补充核心一级资本充足率1pc至9.98％。

   中期分红方案现雏形,年内或有望落地南京银行公告中提出"将于年内以分红派息方式适时实施2024年具体中期利润分配方案",预计2024年度中期分红在履行完必要流程后将在2024年底前实施。

   盈利预测与估值预计南京银行2024-2026年归母净利润同比增长10.2％/10.2％/10.4％,对应BPS14.81/16.28/17.91元。现价对应2024-2026年PB估值0.68/0.62/0.56倍。目标价为13.33元/股,对应24年PB估值0.90x,现价空间32％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发,经营改善不及预期。