海大集团(002311):饲料主营稳健增长,生猪养殖景气提升-2024年中报点评报告

事件:2024年7月29日,海大集团发布2024年中报:2024年上半年,营业总收入522.96亿元,同比下跌0.84％,归母净利润为21.25亿元,同比增加93.15％。

   投资要点:饲料销量稳定增长,业绩显著改善。2024年上半年,营业总收入522.96亿元,同比下跌0.84％,归母净利润为21.25亿元,同比增加93.15％。利润显著增长,主要是由于饲料主业市场份额和盈利均得到较好增长,同时养殖业务扭亏为盈。

   饲料销量逆势增长,市场占有率进一步提升。根据饲料工业协会数据,2024H1全国饲料总产量下滑4.1％,公司实现饲料销量约1179万吨(含内部养殖耗用量98万吨),同比增长约8.5％,其中外销量1081万吨,同比增长8％,市场占有率进一步提升,其中水产饲料外销量同比增长约10％,禽饲料外销量同比增长约14％,猪饲料同比下滑7％。

   下游养殖稳健发展。生猪养殖业务方面,公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和自有育种体系建设,团队管理能力和专业能力进一步提升,综合养殖成本取得明显进步。上半年肥猪出栏约270万头,同比扭亏为盈。水产养殖方面,公司目前主要养殖品种是生鱼、对虾等特种水产品,其中上半年生鱼价格有所回暖,生鱼养殖业务减亏。未来公司将制定合理的养殖规模、提升生鱼市场流通经营能力,降低养殖风险。工厂化对虾养殖通过精细化管理、专业化运作,对虾养殖成本明显下降,未来公司将在打造出团队专业能力的基础上适当扩大对虾养殖规模。

   盈利预测和投资评级考虑到饲料原料价格波动的影响,我们调整2024-2026公司营收为1304.32/1439.33/1625.42亿元,归母净利润为38.89/45.06/53.35亿元,对应PE分别18/16/13倍。公司多年来发展稳健,饲料主营增速稳步提升,维持"买入"评级。

   风险提示贸易壁垒引发的风险;海外市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;汇率波动风险;公司业绩不达预期的风险等。