金杯电工(002533):电磁线全球龙头企业,有望充分受益于特高压高需求机遇-2024年中报点评

【投资要点】

   公司业绩增长符合预期。2024年H1公司实现营收79.45亿元,同比+16.74％;归母净利润2.76亿元,同比+16.52％,扣非归母净利润2.61亿元,同比+13.66％。单季度来看,Q2公司实现营收44.23亿元,同/环比+14.99％/+25.57％;归母净利润1.42亿元,同/环比+16.46％/+5.82％;扣非归母净利润1.37亿元,同/环比+9.12％/+9.86％。线缆业务增长稳定,积极开拓主力电力电网、能源销售市场。2024年上半年公司线缆业务销量128.4万公里,营收同比+9.54％,净利润同比+9.65％。公司强化电力主网市场开发,中标西藏、陕西、黑龙江、辽宁、山东、河北、湖北、江西等13个电网市场;大力开发能源市场,继去年入围华电、大唐、国电投、中核等五大六小发电集团后,报告期内已实现华电、大唐规模销售;强化配套开发和培育,开发多个千万级别配套客户;紧跟国家大数据发展战略,数据中心建设项目电力电缆业务取得突破。

   紧抓特高压高需求机遇,电磁线业务快速发展。2024年上半年公司电磁线业务销售量同比约+24.56％,营收同比+32.4％,净利润同比+18.43％。细分下游来看,特高压变压器用扁电磁线订单饱和,上半年销售量同比+30.06％,参与线路包括哈密-重庆±800kV特高压直流输电工程、金上-湖北±800kV特高压直流输电工程、宁夏-湖南±800kV特高压直流输电工程、陇东-山东±800kV特高压直流输电工程等;新能源汽车用扁线在保持存量客户订单稳步上升情况下,加强对新能源整车企业及配套驱动电机客户跟进开发,上半年新增10余个定点客户,销售量同比+199.38％。

   积极拓展海外市场。2024年上半年,公司扁电磁线直接出口销售额同比保持增长,电线电缆配套出口加快拓展。公司积极参加柏林线圈展、上海国际线圈展等重大国际展览,加强产品及品牌在国际市场宣传,并考察多个海外市场,进一步了解海外对扁电磁线和电线电缆需求为顺应海外变压器旺盛需求,进一步满足客户需求、提高公司扁电磁线产品国际竞争力,公司控股公司统力电工设立了全资子公司无锡统力国际贸易有限公司。

   【投资建议】公司战略清晰,致力于巩固和提升扁电磁线全球龙头地位,并积极布局超导等前瞻业务。受益于下游需求旺盛和公司产能扩建,我们认为公司电磁线业务有望快速增长;受益于市场和客户开拓,我们认为公司电线电缆业务有望保持增长。我们维持之前的预测,预计归母净利润分别为6.19/7.31/8.60亿元,同比增长18.38％/18.08％/17.65％,对应PE分别为11/9/8倍,对应EPS分别为0.84/1.00/1.17元/股,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   产能拓展不及预期;

   竞争加剧,产品毛利率下降;

   原材料价格波动风险;

   下游需求不及预期。