万辰集团(300972):快速拓店收入高增,规模效应＆精细化运营量贩零食盈利能力持续提升-公司点评报告

事件:2024年7月29日公司发布半年度业绩预告,24H1实现收入108-112亿元,同比增长387.25％-405.30％,归母净利为80万元-120万元,去年同期为亏损557.32万元,扣非归母净利为亏损330万元-220万元,去年同期为亏损876.56万元。24Q2收入为59.70-63.70亿元,同比增长310.38％-337.88％,归母净利亏损544-504万元,23Q2亏损5821万元,扣非净利亏损528-418万元,23Q2亏损6047万元,同比减亏明显。

   量贩零食业务门店数量及营收同比大幅增长。24H1量贩零食业务收入预计105亿元-110亿元,收入超去年全年,同比增长438.84％-464.50％,其中Q1营业收入46.95亿元,Q2约58亿元-63亿元,环比增长23.5％-34.2％。截止24H1,公司货币资金约21亿元,可充分支撑招商拓展、供应链建设、品牌打造等业务发展。

   多重积极因素下量贩零食业务盈利水平不断向好,①受益于门店扩张收入提升带来的规模效应;②持续打造自身的供应链优势、仓储物流优势、品牌建设能力、组织精细化管理优势、数字化赋能优势;③健全优化公司长效激励机制,充分激发量贩零售业务团队主观能动性。24H1量贩零食业务剔除股份支付费用后,净利润预计为2.70亿元-2.94亿元,净利率约为2.57％-2.67％(其中Q1净利率2.50％,Q2约为2.63％-2.80％),量贩零食业务净利率持续环比稳步提升。

   Q2为菌菇业务淡季,业绩承压。Q2为食用菌季节性价格淡季,公司主要产品金针菇销售价格同比下降幅度较大,24H1食用菌业务出现亏损。后续公司将持续优化食用菌质量管理、强化自身品牌优势,通过提高单产及产品质量,降低产品成本等方式提高综合竞争力,下半年为食用菌旺季,收入及盈利能力预计将好于上半年。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为266.04/421.63/545.94亿元,分别同比增长186.26％/58.49％/29.48％,预计公司2024-2026年实现归母净利润1.66/3.91/6.27亿元,分别同比增长300.09％/135.84％/60.11％,对应24-26年PE为19.4/8.2/5.1X,维持"推荐"评级。

   风险提示:门店拓展速度不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险等