立华股份(300761):业绩大幅扭亏,成本改善兑现-点评报告

公司发布2024年半年度业绩预告预计2024H1实现归母净利润5.50-6.00亿元,扣非净利润5.15-5.65亿元,同比扭亏为盈;其中2024Q2归母净利润4.70-5.20亿元,扣非净利润4.72-5.22亿元,同比扭亏为盈。

   黄羽鸡:出栏增长叠加成本改善,盈利大幅改善。收入端:公司2024H1累计销售肉鸡2.35亿只,同比增长10.69％;实现销售收入66.82亿元,同比增长11.44％。其中2024Q2销售肉鸡1.22亿只,同比增长9.80％,实现销售收入34.91亿元,同比增长11.71％。成本端:依托技术进步和管理效率提升,公司黄羽肉鸡生产指标持续改善,上半年生产成绩处于近年来的较高水平,叠加上半年玉米、小麦、豆粕等饲料原料价格同比显著回落,公司生产成本下降明显。24年上半年肉鸡完全成本降至6.1元/斤,较23年同期下降13.48％;其中24Q2肉鸡完全成本为5.9元/斤。成本下降是黄羽鸡盈利改善的关键。

   肉猪:量价齐升跌加成本改善,二季度实现扭亏。收入端:公司2024H1累计销售肉猪43.49万头,同比增长18.83％,同时销售均价高于23年同期;实现销售收入8.35亿元,同比增长44.21％。其中24Q2销售肉猪24.18万头,同比增长87.59％,24年4-6月肉猪销售均价分别为15.54、16.38、18.78元/公斤,明显高于23年二季度同期,24Q2实现销售收入5.10亿元,同比增长128.70％。成本端:公司年初受23年底部分区域疫病影响,加上2月出栏量较小,导致一季度成本在17.6元/公斤左右,二季度受益于生产效率提升和饲料价格回落,肉猪完全成本降至14.8元/公斤。下半年伴随出栏量提升,公司肉猪成本仍有进一步下降空间。

   猪鸡价格景气共振,业绩有望保持强势增长。黄羽鸡:黄羽鸡在产父母代种鸡存栏量自2022年以来持续减量,目前已经处于2018年初以来的低位水平,从产能角度来看,我们看好黄羽鸡价格的上涨趋势;公司近年于华南、西南、华中区域陆续布局的一体化养鸡子公司正稳步发展,并预计将保持8％-10％的年出栏增长目标。肉猪:2023年产能去化奠定2024年周期反转基础;公司肉猪板块持续扩张,截至24年6月末,公司已建成肉猪产能约180万头,能繁母猪存栏8万头,24年全年肉猪出栏有望超120万头;同时公司养猪产能布局靠近传统肉猪高价位消费市场,在售价上有一定的溢价优势。基于对猪鸡价格景气共振的判断和公司出栏量的提升、养殖成本的改善,我们看好公司业绩的强势增长。

   盈利预测与估值:预计2024/25/26年分别实现归母净利润17.74/14.69/16.93亿元,EPS分别为2.14/1.78/2.05元,当前股价对应PE分别为10.96/13.24/11.49倍,维持"买入"评级。

   风险提示:动物疫病风险;肉猪及黄羽鸡价格不及预期;原材料价格大幅上涨。