苏泊尔(002032):Q2外销持续高增,业绩符合预期-2024年中报业绩快报点评

本报告导读:公司外销客户为母公司SEB,长期订单供应维持稳定,内销随着产品结构改善及新渠道新产品持续贡献增量,业绩有望稳定增长,增持。

   投资要点:公司内销基本盘稳定,外销订单高增。考虑到行业需求仍处于缓慢弱复苏过程中,市场竞争激烈,我们小幅下调盈利预测,预计公司2024-2026年EPS为2.92/3.22/3.50元,(原值3.02/3.36/3.73元,下调幅度3％/4％/6％),同比+7％/+10％/+9％。考虑到公司股息率较高且具备稳健经营能力,同时参考同行业,我们给予公司2024年21xPE,下调目标价至61.3元,维持"增持"评级。

   业绩简述:公司2024H1实现营收109.65亿元,同比+10％,业绩9.41亿元,同比+6.81％。拆分至Q2,公司Q2营收55.86亿元,同比+11％,业绩4.7亿元,同比+6％。

   预计公司Q2内销微增,外销高速增长,公司业绩符合预期。内销层面,根据久谦数据,2024年Q2包含炉灶锅具、冷热饮加工、烹饪料理、保温电热、食物预处理、净水设备在内的厨小电天猫、京东、抖音平台销额同比分别为-3％/+9％/-10％。虽行业端销售承压,但公司传统厨小电产品如饭煲、炊具刚需属性相对较强,且具备较强的品牌影响力,有望收获优于行业的收入表现。与此同时,在行业需求缓慢弱复苏过程中,公司一手加大入口品的投入,一手继续实行推新卖贵策略,在保证收入规模不降的基础上,对冲费用投放效率降低对利润率的影响,预计公司Q2内销收入有望持平,整体表现优于行业水平。

   外销层面,客户库存得到消化后带来订单数量逐步增加,预计Q2外销增速有望达到30％左右以上。业绩层面,我们预计,毛利率较低的外销占比提升使得公司毛利率下降。需求较弱的情况下,公司实际毛利率受到一定影响,公司正持续提高营销效率并严格控制各项费用支,后续利润率有望维持稳定。

   展望未来,SEB作为欧洲厨小电龙头,长期销售表现有望维持稳定。

   公司已公布2024年公司出售给SEB关联交易预计额为61.1亿元,同比2023年关联交易预计额+3％,预计外销有望稳定增长;内销随着产品结构改善及新渠道新产品持续贡献增量,业绩有望稳定增长。

   风险提示:原材料价格波动风险、行业竞争加剧。