极米科技(688696):家用智能微投龙头,新品＆出海驱动成长-深度研究

公司为国内智能微投龙头,海外业务占比快速提升。据IDC,自2018年公司打破外资品牌垄断后,2018-2023年公司连续六年出货量第一,并在DLP技术、智能算法等领域优势突出。据IDC,伴随技术创新和家用场景渗透,2015-2019年国内整体/家用投影出货量CAGR分别为21％/81％,宏观及外部环境影响下,2019-2023年国内整体/家用投影出货量CAGR下降至0.6％/10％。公司积极推出新品和调整价格以维护国内市场地位,同时持续推进全球化布局,海外业务占比从2019年的2％提升至2023年26％。

   行业激光产品快速放量,公司自研光源技术巩固中高端市场地位。2023年随供给端优化,激光产线逐步成熟,入门级1LCD4K激光产品价格下探到3000-4000元价格带。据洛图科技,2023年UHD产品销量同比增长194％,市场份额达5.2％,同比提升3.6pct。公司于2024年初推出RS10Pro和RS10两款高端新品,搭载全新自研DualLight2.0护眼三色激光技术,在解决彩边重影和散斑问题上优势突出。

   Play系列突破性价比赛道,有望带动公司内销增速回升。低端赛道中LCD和DLP技术竞争仍相对激烈,2022年国产厂商突破封闭式光机技术,单价低叠加性能提升,带动LCD产品快速放量,截止2024Q1,LCD/DLP市场份额分别为69.4％/30.5％。公司在中高端市场优势地位稳固,推出Play系列突破1500-2000元价格带,抵御LCD产品竞争。2024年4月,公司发布Play5新品,获得618开门红全网单品销量第一,带动Play系列销量同比高增。

   投资建议:公司研发能力优势突出,创新性技术引领市场,新品和出海驱动公司成长。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润2.01、2.97、3.90亿元,对应PE分别为23.26、15.78、12.00倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:内销增速不及预期、原材料及海运价格波动、渠道拓展不及预期、限售股解禁风险、人民币汇率波动风险、股东减持风险。