锦波生物(832982):重组胶原蛋白龙头,成长空间广阔-首次覆盖报告
银河证券 2024-07-23发布
锦波生物在重组人源化胶原蛋白领域处于国际技术领先地位:公司秉持
"原始创新、实事求是"的科研精神,在国际首次完成重组III型人源化胶原
蛋白冻干纤维产品上市,是首个可用于注射的重组人源化胶原蛋白原材料,具
有原创性、国际技术领先性及广泛的应用前景,完成了在重组胶原蛋白领域
0-1的突破。
公司经营持续保持快速增长:公司加大品牌宣传、产品市场教育及推广力度,
深耕现有客户并不断拓展新客户,同时积极研发新产品并进行产品升级,优化
并完善产品矩阵,业绩持续快速增长。公司2021-2023年分别实现营业收入
2.33亿元、3.90亿元、7.80亿元,同比分别增长44.75%.67.15%、99.97%,
近三年营业收入的复合增速达69.21%;2021-2023年实现归母净利润0.57
亿元、1.09亿元、3.00亿元,同比分别增长79.62%、90.24%、174.60%,
近三年归母净利润的复合增速达110.86%。.
高毛利产品占比提升拉高公司整体盈利能力:公司2021-2023年的销售毛
利率分82.29%.85.44%和90.16%;销售净利率分别为24.38%、27.91%和
38.28%。2024年第一季度,公司毛利率为91.90%,同比增长1.96个百分
点;净利率为44.95%,同比增长11.47个百分点。公司的"重组III型人
源化胶原蛋白冻干纤维"产品目前是国内唯-.获药监局批准上市的医疗器械类
产品,近年销售快速增长,该产品的高毛利拉高了公司整体的盈利水平。
国内重组胶原蛋白市场预计将爆发性增长:根据弗若斯特沙利文的数据,
2017-2022年我国胶原蛋白的市场规模从97亿元增至397亿元,CAGR达.
33%,预计2027年规模将达到1738亿元;其中重组胶原蛋白产品的市场规
模2027年将达到1083亿元,占到我国胶原蛋白整体市场的62.30%,十年
复合增速超过50%。
投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为13.41亿元、17.99亿元、21.99
亿元,同比分别增长71.80%、34.17%、22.27%,归母净利润分别为5.53亿
元、6.90亿元、8.45亿元,同比分别为84.48%、24.71%、22.53%,EPS分
别为6.25元/股、7.79元/股、9.55元/股,对应当前股价对应的PE分别为27.61
倍、22.14倍、18.07倍。我们认为公司中长期成长空间广阔,当前PE处于
较低水平,首次覆盖给予"推荐"的投资评级。
风险提示:宏观经济环境的风险、受下游行业影响较大的风险、市场竞争加
剧的风险。