苏泊尔(002032):外销表现不俗,内销稳健增长

业绩快报预计2Q24归母净利润同比+6.40％公司发布1H24业绩快报:公司预计1H24实现收入109.65亿元,同比+9.84％;归母净利润9.41亿元,同比+6.81％;扣非后归母净利润9.22亿元,同比+7.62％。对应2Q24,公司预计实现收入55.86亿元,同比+11.29％;归母净利润4.71亿元,同比+6.40％;扣非后归母净利润4.62亿元,同比+7.18％。公司业绩快报符合我们预期。

   关注要点外销增长助力公司维持良好业绩表现:1)公司2Q24收入取得双位数以上同比增速,主要受益于外销增长势头良好。

   1H23海外处于去库存阶段,基数较低。随着海外需求回暖,1H24公司外销订单同比增长明显。2)公司2Q24对应归母净利率8.4％,同比/环比分别-0.4ppt/-0.3ppt,主要由于竞争加剧及毛利率较低的外销占比提升。但其外销收入增长较快,整体利润增速符合预期。3)2024年公司预期SEB订单同比+3％,但考虑到年初至今外销景气度维持在较高水平,我们认为全年实际外销增速会更高。长期来看,我们认为SEB可通过提升苏泊尔的产能、降低外部采购以实现持续降本,我们预计有望拉动苏泊尔外销收入持续增长。

   小家电内销需求仍疲软,苏泊尔地位稳固:1)国内小家电整体需求仍疲软。据久谦数据,1Q24、2024年4月、2024年5月小厨电行业天猫+京东线上销售额同比分别-16％/-14％/+1％。电饭煲、电水壶等刚需品类相对稳健。2)新兴渠道方面,根据飞瓜数据,苏泊尔抖音渠道2Q24销售额同比+45％,公司抖音渠道建设处于行业领先地位。3)公司坚持品类扩张,在传统优势品类的基础上开拓新品类,我们认为有望成为增长的重要补充。

   公司业绩稳健,分红与股息率维持在高水平:1)公司在内销较疲弱的市场环境中很好地维持了稳定增长,体现其竞争力与抗风险能力。2)公司2021-2023年分红率分别为80％/167％/100％,三年累计现金分红71.8亿元。而苏泊尔母公司法国SEB集团2021-2023年现金分红率分别为29％/43％/37％,作为欧洲上市公司维持较高分红率。3)根据我们计算,2021-2023年苏泊尔的现金分红在SEB净利润占比分别为39％/122％/59％,苏泊尔分红是母公司利润的重要组成部分。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级。当前股价对应15.4倍/14.0倍2024/2025年市盈率。由于行业估值中枢下行,下调目标价14％至60.0元,对应20.0倍/18.2倍2024/2025年市盈率,上行空间29.4％。

   风险市场需求波动风险,市场竞争加剧风险,出口不及预期风险。