苏泊尔(002032):Q2外销快速增长,内销经营稳健

事件:苏泊尔公布2024年半年度业绩快报。公司2024年上半年实现收入109.6亿元,YoY+9.8％,实现归母净利润9.4亿元,YoY+6.8％;经折算,公司2024Q2实现收入55.9亿元,YoY+11.3％,实现归母净利润4.7亿元,YoY+6.4％。我们认为,Q2苏泊尔内销稳步增长,外销持续快速提升,单季经营表现稳健。

   Q2单季收入增速环比提速:Q2苏泊尔单季收入YoY+11.3％,增速环比Q1增速提升2.9pct,我们认为主要因为欧美市场去库存后需求回升,苏泊尔主要外销客户订单同比明显增长,Q2公司外销收入同比快速提升。内销方面,我们推断,苏泊尔通过持续创新和拓展O2O下沉市场等策略,实现Q2内销收入同比小幅增长。随着展望后续,公司持续优化渠道布局,不断推出创意产品,收入有望稳健提升。

   Q2盈利能力同比有所下降:Q2苏泊尔归母净利率8.4％,同比-0.4pct。Q2苏泊尔盈利能力同比有所下降,我们推测主要系为应对当前较低迷的消费环境,公司增加高性价比产品的投放比例,对毛利率产生一定影响。可资参考的是,Q2公司营业利润率同比-0.4pct。展望后续,公司持续提高营销效率并严控各项费用支出,盈利能力有望改善。

   投资建议:苏泊尔是我国厨房小家电的领军企业,品牌影响力保持领先。长期来看,公司产品结构和销售渠道不断优化,且持续受益于母公司SEB集团的全球订单转移,收入和业绩有望保持快速增长。预计公司2024年～2026年的EPS分别为2.97/3.33/3.68元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年20倍动态市盈率,相当于6个月目标价59.36元。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅上升,人民币大幅升值。