贝斯特(300580):精密零部件筑基,新能源汽车零部件和丝杠业务打开成长空间-首次覆盖深度

专注精密零部件与智能装备,延伸拓展新能源汽车零部件、工业母机、人形机器人核心部件等业务公司充分发挥"精密加工为特长、铸造产业为支撑、智能装备为驱动"的产业联动发展的核心竞争优势,围绕三梯次产业进行战略布局。公司业务分为三大板块:一、各类精密零部件、智能装备及工装夹具等原有业务;二、新能源汽车零部件业务,重点布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料、天然气燃料汽车核心部件等产品;三、工业母机、人形机器人等领域,全面布局直线滚动功能部件,产品包括:高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等。公司营收近年来保持稳健增长势头,盈利能力维持在较高水平。

   2023年,公司实现营业收入13.43亿元,同比+22.42％;实现归母净利润2.64亿元,同比+15.13％,公司连续十年毛利率保持在34％-43％区间,盈利能力较强。

   卡位新能源汽车零部件优质赛道,扩产升级深化布局受益于新能源汽车行业高速发展,公司通过自有资金、融资等建设项目以及收购、设立子公司卡位新能源汽车零部件赛道,新能源汽车零部件业务实现快速增长。全球和我国新能源汽车行业近年来正处于快速发展阶段:2014-2023年,全球新能源汽车销量年均复合增长率达52.38％,2016-2023年,我国新能源汽车销量从50.70万辆增长至949.50万辆,年均复合增长率达51.97％,根据EVVolumes数据,中国是全球最大的新能源汽车市场,2023年占据全球新能源汽车市场总份额的比例为59.00％。2019年至2020年,公司以自有资金成功实施了"汽车精密零部件项目(一期)"的建设,2020年,公司发行可转债募集资金5.3亿元投入年产700万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件项目建设,并于2019年收购苏州赫贝斯51％股权,2020年收购易通轻量化62％股权,2022年设立全资子公司安徽贝斯特重点布局新能源汽车零部件业务。2020-2023年公司新能源汽车零部件业务营业收入由0.24亿元提升至1.51亿元,CAGR达到84.61％,产能由190万件增加至900万件,销量由97.02万件增加至656.52万件,均实现快速增长。

   高举高打全面布局直线滚动功能部件,导入工业母机、人形机器人等新赛道工业母机、人形机器人等市场空间广阔,公司滚动功能部件(丝杠导轨)业务打开成长空间。中国为全球第一大机床消费国,中国机床工具工业协会数据显示,2023年我国金属加工机床消费金额达1,816亿元,以浙海德曼为例,机床中滚动功能部件占上游原材料的成本比例约为5％-9％,预计国内机床滚动功能部件空间在百亿元左右。人形机器人采用反向式行星滚柱丝杠,若大规模量产后,人形机器人对应行星滚柱丝杠行业市场空间巨大。根据前瞻产业研究院数据,按照人形机器人单机行星滚柱丝杠用量为14个计算,人形机器人年产量在5-500万台区间时,行星滚柱丝杠成本在954-2,322元区间,100万台人形机器人对应市场空间将超170亿元。公司以全资子公司宇华精机为独立平台,主营产品包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等直线滚动功能部件,瞄准高端机床领域、汽车传动(线控制动、线控转向)、自动化产业、人形机器人业务等领域进行大力开拓。2023年5月公司首台套机床用丝杠、导轨下线,2023年10月,公司首台套反向行星滚柱丝杠样件下线。

   投资建议考虑到公司是涡轮增压器零部件龙头厂商,新能源汽车零部件产能释放成为业绩的有力支撑,通过切入工业母机、人形机器人核心部件等领域将为后续发展添加新动力,我们预计公司2024-2026年营收分别16.87、21.37、26.67亿元,分别同比增长25.62％、26.67％、24.77％,归母净利润分别为3.50、4.56、5.58亿元,分别同比增长32.75％、30.31％、22.40％。对应EPS分别为0.70、0.91、1.12元/股,对应PE分别为19、15、12倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险;原材料价格波动风险;产品价格下降风险;国际贸易环境相关、汇率变动的风险。