立华股份(300761):养殖成本显著下降,Q2业绩大幅扭亏

养殖成本下降、畜禽价格上涨,2季度业绩大幅扭亏。公司发布24年半年度业绩预告,预计上半年归母净利润约5.5-6.0亿元,同比增长193％-201％,扣非后归母净利润约5.15-5.65亿元,同比增长183％-191％。2季度归母净利润约4.7-5.2亿元,业绩符合预期。Q2业绩同比大幅扭亏主要受益于2季度黄鸡、生猪养殖成本同比下降、畜禽价格同比上涨。

   黄鸡出栏稳健增长,养殖成本显著下降。据月度销售简报,2季度公司黄鸡出栏约1.2亿羽,同比增长约10％,销售均价约13.5元/公斤,同比增长2％,环比增长4％,估算Q2单羽盈利约3.5元/羽,上半年黄鸡累计出栏2.4亿羽。2季度饲料原料成本下降,叠加育种优势和饲料配方技术,公司养殖成本下降幅度显著。当前黄鸡行业产能处于低位,下半年猪价上涨的替代效应下需求端边际改善,行业景气有望维持,叠加养殖成本持续下降,公司业绩弹性显著。

   生猪养殖规模快速增长,养殖成本持续改善。2季度生猪出栏量约24.2万头,同比增长88％,均价约16.9元/公斤,同比上涨14％。随着冬季疫病影响消退生产成绩改善,叠加饲料成本下行,2季度生猪养殖成本显著下降。据23年年报,公司已建成育肥猪场产能约160万头,生猪出栏规模将继续增长,预计24年生猪出栏量约100-120万头。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年归母净利润分别为12.6、17.1、23.0亿元,EPS分别为1.52、2.07、2.78元/股,考虑到公司黄鸡出栏稳健扩张,养殖成本优势显著,生猪养殖规模快速提高。受益于畜禽价格上涨公司业绩增长具备高弹性,参考可比公司,给予公司24年PE为20X,对应合理价值30.32元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险。