立华股份(300761):畜禽成本显著改善,盈利表现超预期

上半年畜禽价格持续向好,叠加公司养殖水平不断提升、饲料成本持续优化,公司盈利表现超预期。看好公司黄鸡及生猪景气共振。

   畜禽养殖成本大幅改善,盈利表现超预期。公司预计2024年上半年实现归属净利润5.5～6亿元(上年同期亏损5.9亿元),EPS0.66～0.72元;其中24Q2预计盈利4.7～5.2亿元(上年同期亏损2亿元),EPS0.57～0.63元。整体看,由于饲料成本逐步回落再加之公司养殖水平不断提升,公司畜禽养殖成本显著改善;同时二季度畜禽价格景气回暖,带动盈利大幅扭亏。分业务来看:1)黄羽鸡:公司上半年出栏量约2.35亿羽,同比+10.7％,其中24Q2出栏黄鸡1.21亿羽,测算Q2黄鸡均价约13.5元/千克,黄羽鸡完全成本持续改善,对应羽均盈利约3～3.5元左右;禽板块单季度盈利预计在3.6～4.2亿元左右。2)生猪:公司上半年销售肉猪43.5万头,同比+19％;其中24Q2出栏量约24.18万头,测算Q4猪价约16.9元/千克,由于公司养猪生产成绩和生产效率稳步提升,养殖成本逐月下降;二季度养猪板块扭亏为盈,估算板块盈利在0.5～0.8亿元左右。此外,公司鹅养殖业务预计亦将贡献盈利。整体看,公司中报预告表现较超预期。

   黄鸡价格持续回暖,下半年高景气有望延续。黄羽鸡行业经过三年的周期低谷,行业产能去化效果显著,父母代种鸡存栏已降至2018年以来相对低位水平。24Q2起猪价维持相对高位运行,黄羽鸡价格同样表现优异;结合黄羽鸡行业种鸡产能水平及替代品价格景气,我们判断2024年下半年黄羽鸡价高景气有望延续。中长期看,未来随着消费习惯改变、禁售政策实施、经济复苏提振消费,冰鲜黄羽鸡市场或仍有较大的发展空间。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司未来将重点拓展华东以外的区域市场,黄羽鸡出栏或将保持8～10％左右的年均增长速度;生猪产能利用率水平亦将稳步提升,预计2024年生猪出栏量在100～120万头左右。随着饲料成本下滑及养殖水平提升,公司成本端持续改善,2024～2025年或有望实现黄羽鸡及生猪业务景气共振。预计公司2024～2026年归属净利润分别为9.81/9.91/11.54亿元,对应EPS分别为1.19/1.20/1.39元。维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:畜禽价格上涨不达预期;自然灾害风险;饲料原料价格上涨风险;疫病风险;食品安全风险。