赛维时代(301381):H1业绩预增52-65％,出海标杆强者气场-2024年半年度业绩预告点评

本报告导读:公司H1归母净利预计增长52-65％表现亮眼,在错综复杂的外部环境中彰显经营韧性;看好品牌矩阵建设奠定长效增长。

   投资要点:维持增持。维持预测2024-26年EPS1.13/1.52/1.98元增速35/35/30％;

   出海板块受可能的贸易摩擦影响风险偏好下行,参考同行业可比公司估值,给予公司2024年30倍PE,下调目标价至33.9元,维持增持。

   公司发布半年度业绩预告:1)H1预计实现营收41.5-42.5亿元,同增49.66％-53.26％;归母净利2.28–2.48亿元,同增51.64％-64.94％;扣非2.02–2.22亿元,同增41.84％-55.88％;增长好于预期因继续坚持品牌化出海的发展战略,加大品牌孵化力度,提升品牌运营效率,拓展品牌发展渠道,我们预计服饰三大核心品牌保持高增;2)我们测算Q2单季度营收(按中枢)约24.01亿元/+57％,归母净利1.52亿元/+54％,扣非1.42亿元/+47％;3)我们测算H1归母净利率5.67％/+0.27pct,Q2为6.33％/-0.1pct;H1扣非净利率5.05％/-0.07pct,Q2为5.91％/-0.41pct;

   我们估计净利率小幅下降因硬件业务受海运涨价影响相对较高、服饰业务因采用AGL受影响相对较轻。

   亚马逊PrimeDay表现亮眼,看好公司核心品牌延续高增。1)7月16-17日亚马逊PrimeDay会员消费142亿美元(超此前Adobe预测的140亿美元),同增11.8％;2021-23年增速分别为5.8/8.2/6.1％;2)本次PD取得亮眼成绩因返校购物高峰和"明显的产品更新周期"推动;此外Prime会员破1.8亿创新高、物流履约能力强化(Q1创Prime会员配送速度的新纪录)亦是重要推动因素;3)本次PD服饰折扣力度较高(从12％提20％),且公司销售结构中亚马逊占比近90％,我们预计公司同样取得亮眼表现,将为H2营收、利润延续高增奠定良好基础。

   品牌矩阵建设成效望进一步凸显,股权激励理顺核心动力。1)品牌矩阵建设已卓有成效,未来随底层各链路的数字化、标准化水平提升,底层能力的高度复用将有力支撑品牌孵化与布局效率的提升;2)亚马逊平台服饰类目预计仍保持双位数以上增长,公司份额约1％提升空间巨大;3)积极推进Temu、TikTok等新平台布局,望受益新平台崛起红利;4)拟以12.69元/股向包括董监高及核心骨干等在内的432人授予约1159万股,约占总股本的约2.9％,业绩考核要求为营收/扣非净利二选一,将有效激励发展动力。

   风险提示:第三方平台经营风险、关税及国际贸易摩擦风险、行业竞争加剧、新品类推进不及预期等