酒鬼酒(000799):Q2收入端环比改善,样板建设投入期利润承压

【业绩】2024H1预计实现收入10亿元左右,同比-35.12％左右;实现归母净利润1.1-1.3亿元,同比下降73.93％至69.19％;实现扣非归母净利润1.1-1.3亿元,同比下降73.59％至68.79％。

   2024Q2预计实现收入5.06亿元左右,同比-12.26％;实现归母净利润0.37-0.57亿元,同比-69.92％至-53.50％;实现扣非归母净利润0.40-0.60亿元,同比-65.57％至-48.57％。

   Q2内参回归正常,带动收入端环比改善。24Q2预计实现营收5.06亿元左右,同比-12.26％,收入降幅环比Q1显著收窄,预计主要系:①Q2内参回归正常发货,甲辰版导入顺利;②红坛、内品延续向好势能,成功打开宴席市场贡献增量。公司持续通过强化宴席投入、精准投入消费者费用等方式推动库存去化,红坛、内参(甲辰版)大单品批价坚挺,渠道信心逐步恢复。

   强化消费者培育费用前置投放,利润端阶段承压。24Q2预计实现归母净利润0.37-0.57亿元,同比-69.92％至-53.50％。利润端表现弱于收入端,预计主要系:①Q2次高端及大众价位的酒鬼系列、内品等表现相对较强,收入占比提升,导致公司毛利率下降;②Q2公司为促进动销、强化消费者培育、营造市场氛围,销售费用前置投放,导致公司销售费用率有所上升。

   改革持续深化,期待经营拐点来临。24年看好改革红利释放带来的业绩修复弹性。考虑24年公司仍处于营销模式转型阶段叠加白酒商务消费相对偏弱,我们下调盈利预测,预计24-26年公司收入分别为24.3/27.1/29.9亿元(前值为30.8/34.7/38.5亿元),归母净利润分别为3.9/4.7/5.5亿元(24-25年前值为6.0/7.3/8.6亿元),对应PE为34.3X/28.6X/24.7X,维持"买入"评级。

   风险提示:若行业整体竞争加剧;消费需求不及预期;费用改革不及预期;全国化扩张不及预期;湖南市场竞争加剧;业绩预告仅为初步核算,具体以公司半年报为准。