福能股份(600483):火电与绿电协同,项目储备多元化

调整盈利预测,上调目标价福能股份发布2024年上半年经营数据。1H24福建风速同比先抑后扬,新能源净利润有望见底回升。2Q24火电电量增速放缓,火电净利润有望受益于煤价下降。调整盈利预测:长协与现货价格回落,下调标煤单价;来风状况不及预期,下调风电利用小时数;我们预计公司24-26年归母净利为30.0/32.0/34.8亿元(前值31.2/32.5/-亿元),对应EPS1.16/1.24/1.35元。

   给予24年11x目标PE,其中火电与其他12xPE(利润占比38％),与火电可比均值一致;新能源11xPE(利润占比62％),与新能源发电可比均值一致。给予目标价12.76元(前值10.83元,基于10x23PE)。公司储备项目多元化,2025/2030年在手装机目标15/20GW。维持"买入"评级。

   1H24福建风速同比先抑后扬,新能源净利润有望见底回升截至2023年末控股运营总装机规模5.99GW,其中风电1.81GW,总装机规模和结构较年初无变化;参考在建项目进度,料24年公司装机规模也将保持稳定。来风状况是影响公司新能源发电的核心因素,2024上半年福建来风状况先抑后扬,1Q24/2Q24公司风电发电量同比-10％/+20％,其中海上-5％/+22％、陆上-16％/+17％。新能源子公司2023年净利润同比下滑,其中福能新能源-23％、福能海峡-31％、海峡发电-22％;若下半年来风状况同比持续改善,新能源子公司盈利有望大幅增长。

   2Q24火电电量增速放缓,火电净利润有望受益于煤价下降1Q24/2Q24公司火电发电量同比+8％/+0％,其中热电联产止跌回升(-20％/+8％),燃煤发电高位回落(+20％/-14％),气电增速放缓(+57％/+3％)。2023年鸿山热电净利润同比+33％、福能贵电扭亏为盈,得益于利用小时数与平均上网电价同比提升、煤价控制在合理区间;2024年公司热电联产与燃煤发电盈利有望受益于煤价同比回落。2023年晋江气电实现净利润1.5亿元,其中2H23环比扭亏为盈,主要得益于23年9-12月进行的基数合同转让交易。

   储备项目多元化,2025/2030年在手装机目标15/20GW公司当前储备多元化的发电装机项目,其中抽蓄合计4.0GW(木兰抽蓄+花山抽蓄+东田抽蓄)、热电1.32GW(东桥热电一期)、海上风电0.65GW(长乐);公司正积极争取东桥热电二期1.32GW和晋江气电二期项目,参与开发海上风电项目配置,推进陆上风电风机以大代小升级改造项目。公司目标在2025/2030年末在手发电装机(控股运营和建设)分别达到15/20GW。

   风险提示:风电项目建设进展不及预期;电价/煤价不及预期。