思特威(688213):2024H1预告大超市场预期,手机高阶CIS厚积薄发

思特威预告2024H1营业收入中值约24.5亿元,YoY+128％;扣非归母净利润中值约1.48亿元,同比扭亏为盈。公司高阶手机CIS迎来爆发期,中低阶手机CIS填补SK海力士缺位市场。安防业务亦有阶段性复苏。维持买入评级。

   支撑评级的要点2024H1业绩预告超市场预期。思特威预告2024H1营业收入约24.00～25.00亿元,中值约24.50亿元,YoY+128％;扣非归母净利润约1.38～1.58亿元,中值约1.48亿元,同比扭亏为盈。如果加回股份支付影响,思特威2024H1扣非归母净利润将达到2.01～2.21亿元。按中值计算,思特威2024Q2营业收入约16.13亿元,QoQ+93％,YoY+161％;扣非归母净利润约1.28亿元,QoQ+552％,同比扭亏为盈。

   高阶手机CIS厚积薄发。根据思特威官微和TechWeb数据,思特威自2022年推出高阶手机CIS产品以来,已经先后发布SC550XS、SC520XS、SC580XS、SC5000CS等产品。SC580XS、SC550XS瞄准高阶智能手机主摄市场,分别对标索尼IMX803、IMX766,在国产替代赛道上持续突围。SC520XS瞄准高阶智能手机广角和长焦市场配合主摄形成产品组合。SC5000CS主打高性价比市场丰富产品矩阵。2024H1思特威50MCIS和客户合作持续加深,市占率进一步提升。

   中低阶手机CIS填补缺位市场。2024年1月16日韩媒ETNews报道:因三星订单不及预期和CIS技术竞争力落后于对手,SK海力士正在减少CIS的产量,并将重点聚焦于HBM业务。根据Omida数据,2022年SK海力士在全球CIS市场占有率约为5.3％。考虑到SK海力士主要聚焦于13M及以下的低像素领域,我们认为其在2/5/8/13M等中低阶手机CIS领域可能会出让份额,并由中国厂商格科微、思特威等进行缺位填补。思特威有望进一步扩大其在中低阶CIS市场的影响力。

   安防业务阶段性复苏。随着安防市场需求回暖,思特威安防新产品在性能和竞争力上再度提升,安防销量亦有较大的上升。

   估值考虑到思特威2024Q2营业收入同环比均呈现出快速增长,我们认为公司无论是高阶手机CIS,还是低阶手机CIS均呈现出较强的市场竞争力。对此我们大幅上调公司智能手机CIS业务的营业收入预期。随着规模效应逐步显现,我们亦同步上调盈利预测。

   预计思特威2024/2025/2026年EPS分别为1.15/2.02/3.01元。

   截至2024年7月16日收盘,思特威总市值约227亿元,对应2024/2025/2026年PE分别为49.2/28.0/18.9倍。维持买入评级。

   评级面临的主要风险手机需求不及预期。高阶手机CIS迭代进度不及预期。汽车价格战传导至CIS环节。安防复苏进度不及预期。市场竞争格局恶化。