亿联网络(300628):下游需求回暖延续,2Q24业绩表现亮眼

公司预测2Q24盈利同比增长27％-35％亿联网络发布业绩预告。2024上半年,公司预计实现营业收入26.16-27.18亿元,同比增长28％-33％;实现归母净利润13.38-13.90亿元,同比增长30-35％;实现扣非归母净利润12.29-12.83亿元,同比增长36-42％。对应到2Q24,公司预计实现营业收入14.52-15.54亿元,同比增长26-35％,中值同比增长30％;实现归母净利润7.70-8.21亿元,同比增长27-35％,中值同比增长31％;实现扣非归母净利润7.09-7.63亿元,同比增长28-37％,中值同比增长33％。

   公司预告超出市场预期,我们认为主要由于下游需求回暖程度以及净利率水平超预期。我们根据预告中值计算,2Q24净利率为52.9％,较去年同期微增0.4ppt,基本保持稳定。我们认为主要受益于2Q24美元汇率高于2Q23同期均值水平及成本侧优化,对冲了收入结构变动带来的毛利率下行压力。

   关注要点下游需求持续回暖,海外宏观呈现韧性。2024年上半年,公司收入与利润已连续两个季度同时实现30％以上的增长,反映出下游经销商补库存的需求持续强劲。海关总署数据显示,5M24福建公司向欧美地区出口电话机的金额同比增长33％,与亿联业绩表现相互印证。下游需求持续性上,我们看到Markit数据显示,2024年6月美国制造业、服务业PMI指数分别为52、55,且PMI指数自2024年以来持续位于荣枯线以上,反映出美国经济的韧性,我们认为海外企业对办公设备的需求有望持续。

   会议产品、云办公终端推陈出新,推动新业务规模增长。会议产品方面,2024年4月公司发布视频会议新品MVCS40,内置的双摄系统与IntelliFocus功能可以提供更宽的视野以及更动态灵活的显示,并通过AI增强的音频算法提高声音传输的清晰度。云办公终端方面,3月公司已推出BH70蓝牙耳机,我们判断二季度以及下半年公司有望推出更多耳麦新品,充实系列矩阵。我们认为公司持续的产品推新有望支撑新业务的成长。

   盈利预测与估值考虑下游需求的回暖,我们上修公司2024-25年盈利预测5.0％、5.2％至25.22、29.41亿元。公司当前股价对应2024、2025年19.1、16.4倍P/E。

   考虑到业绩复苏带来的市场情绪升温,我们基于2024年23倍P/E倍数,上调公司目标价21％至46元人民币。我们维持跑赢行业评级,目标价较当前股价仍有21％的上行空间。

   风险海外宏观经济不确定性,新业务进展不及预期,汇率风险。